事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收33.60亿元，同比增长35.28%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长51.54%；实现扣非后归母净利润5.13亿元，同比增长46.50%。2025Q2，公司单季度实现营收18.67亿元，同比增长29.63%，环比增长25.06%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长52.48%，环比增长65.34%。
　　点评：
　　磷化工产品营收快速增长，广西基地及磷酸铁子公司实现减亏。得益于广西基地产能利用率的提升，2025年上半年公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸等核心产品产销量显著增长，对应营收实现快速提升。2025H1，公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸业务分别实现营收8.44亿元、7.15亿元、9.54亿元，同比分别增长33.2%、38.9%、27.7%。2025H1，公司子公司广西鹏越实现营收12.85亿元，同比增长70.9%；实现净利润-6354万元，同比减亏47.5%。磷矿石方面，2025H1公司子公司福麟矿业磷矿石开采总量为154万吨，同比小幅增长5.35%。新能源材料业务方面，2025H1公司磷酸铁业务实现营收3.18亿元，同比大幅增长104%。2025H1，磷酸铁子公司恒轩新能源实现净利润-2535万元，按年化计算亏损同比减少58.1%。费用方面，2025H1公司销售期间费用率同比下降1.58pct至9.45%。
　　磷矿石资源优势显著，高比例分红回馈股东。公司目前已控股小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老寨子磷矿，参股老虎洞磷矿，合计磷矿储量超过5.8亿吨，磷矿年生产能力达到320余万吨。通过小坝磷矿的技改，以及鸡公岭磷矿、老寨子磷矿的建设，未来四年内公司控股的磷矿石年产能预计可增加400余万吨。分红方面，公司发布2025年中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），对应现金分红总额为1.82亿元，对应股利支付率为34.0%。2022年以来，公司始终坚持高比例现金分红。2022-2024年期间，公司累计现金分红15.5亿元，对应股利支付率达62.4%。
　　盈利预测、估值与评级：2025H1，得益于广西基地产能利用率的提升，公司整体业务营收显著增长，业绩符合预期。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.89、15.73、18.47亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能爬坡进度不及预期，环保及安全生产风险。