投资要点：
　　本周市场回顾：国债、国开债收益率震荡上行
　　8月18日-22日，国债收益率震荡上行，股债跷跷板效应主导债市走势。全周来看，各期限国债收益率普遍上行，其中1年期和10年期分别上行0.42bp和3.53bp，最终收报1.3707%和1.7818%。
　　下周展望：跨月扰动下，资金利率中枢或将持平
　　供给方面，下周国债供给压力减缓。8月18日-22日，利率债总发行规模为13,099.50亿元，环比增加1,335.28亿元；净融资规模为3,147.80亿元，环比增加2,463.06亿元。分券种看，国债发行3,102.60亿元，环比减少1,582.90亿元；地方政府债发行914.32亿元，环比减少740.27亿元；同业存单总发行量为1,218.80亿元，环比减少6,528.50亿元。下周国债没有发行计划，地方政府债计划发行3,515.97亿元，供给压力有所缓解。
　　跨月扰动下，资金利率中枢或将持平。8月18日-22日，央行公开市场操作净投放12,652.00亿元。央行开展公开市场逆回购20,770.00亿元，到期7,118.00亿元。国库现金定存招标1,200.00亿元，到期2,200.00亿元。R001较上周上行0.75bp至1.4466%，DR001较上周上行1.03bp至1.4122%，R007较上周上行6.23bp至1.5356%，DR007较上周上行7.16bp至1.514%。下周逆回购到期20,770.00亿元，MLF到期3,000.00亿元，到期压力大于前一周。本周资金面前紧后松，央行全周呵护流动性立场明确。上半周主要受到税期走款的影响，资金面趋紧，资金利率上行，其中DR001一度超过1.50%；下半周面临国债集中发行压力，央行积极通过净投放来呵护流动性整体保持相对宽松。下周来看，将面临跨月扰动及大额逆回购到期压力，预计央行将延续流动性呵护态度，仍将保持流动性投放，资金利率中枢或将持平。
　　债市策略：债市阶段性承压，警惕潜在负反馈效应
　　近期债市持续承压，主要受三方面因素扰动：一是M1同比数据走强释放经济活力提升信号；二是市场风险偏好显著回升，权益市场站稳关键点位后形成持续资金分流压力；三是"反内卷"政策预期推升大宗商品价格，强化通胀预期。从股债性价比指标观察，当前一年滚动窗口的股债性价比为-0.8212%，正在逐步接近+2标准差区间（-0.6138%），显示债券配置价值正在积累，但尚未达到触发资产重配置的临界点。
　　短期来看，权益市场的强势表现仍是债市最大风险点。随着权益市场站稳关键点位，后续或将加速上行，对债市仍有利空，需警惕负反馈传导可能引发的市场踩踏风险。数据方面，建议重点关注周三公布的工业企业利润及周日发布的8月PMI数据。建议投资者保持防御姿态，维持短久期策略，等待更好的配置时机。
　　风险提示：1）权益市场走弱；2）统计方法适用性风险；3)货币政策超预期