公司发布25年半年报，25H1公司实现营收/归母净利润256.2亿元/76.2亿元，同比+15.6%/+22.2%，25H1公司净利润略超预期，盈利能力强化彰显龙头品牌力。公司瓶装水业务份额有望加速恢复，中长期品牌、渠道能力领先。东方树叶渗透率仍有提升，预计26年渠道数量仍有5%-10%增长空间，份额有望继续提升，中期维度有望成长为200亿级别单品。同时公司在咖啡、碳酸茶、植物饮料方面均前瞻性布局，有望打造第二增长曲线。7-8月动销数据持续验证，继续看好龙头份额提升。
　　25H1营收符合预期，净利润略超预期。公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收/归母净利润256.2亿元/76.2亿元，同比+15.6%/+22.2%，营收侧符合预期、净利润侧略超预期。
　　包装水增速企稳回升、茶饮料维持快速增长。分产品来看，25H1公司包装水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品收入94.4亿元/100.9亿元/29.0亿元/25.6亿元/6.3亿元，同比+10.7%/+19.7%/+13.6%/+21.3%/+14.8%，包装水侧25H1小瓶红标增长良好、绿标更加针对特通渠道，且深耕冰产品布局，带动业务增速企稳回升。茶饮料侧25H1维持增长态势、东方树叶市占率近75%，新品冰茶6月初上市扩充产品矩阵。果汁饮料侧公司山姆端产品表现继续亮眼，持续丰富高品质果汁产品线。
　　原材料价格下降提振毛利、各产品线分部利润率全面提升。25H1公司实现毛利率水平60.3%（yoy+1.5pct），主要系PET原材料、包装物、白糖等原材料采购成本下降所致。25H1公司销售费用率/管理费用率分别为19.6%（yoy-2.8pct）/4.2%（基本持平），主要系本期广告与促销开支下降、公司费用投入克制，同时物流费率受产品结构调整下降所致，25H1净利率水平达29.7%（yoy+1.6pct）。分品类来看，25H1水产品/即饮茶类/功能饮料/果汁饮料/其他产品分部利润率为35.4%/48.4%/47.1%/31.3%/36.4%，同比+3.3pct/+4.3pct/+5.9pct/+7.7pct/+7.4pct，龙头品牌力持续凸显，且高盈利能力的茶饮料占收比提升不断带动公司整体盈利能力强化。
　　投资建议：盈利能力强化，继续看好龙头份额提升。25H1公司净利润略超预期，盈利能力强化彰显龙头品牌力。公司瓶装水业务份额有望加速恢复，中长期品牌、渠道能力领先。东方树叶渗透率仍有提升，预计26年渠道数量仍有5%-10%增长空间，份额有望继续提升，中期维度有望成长为200亿级别单品。同时公司在咖啡、碳酸茶、植物饮料方面均前瞻性布局，有望打造第二增长曲线。7-8月动销数据持续验证，继续看好龙头份额提升。我们维持盈利预测，预计25-27年公司EPS分别为1.31元、1.54元与1.75元，对应25年32.7倍PE，维持55港元目标价与“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上升、新品拓展不及预期。