本报告导读：
　　均胜电子2025年上半年业绩稳中有进，毛利率持续提升，海外降本增效成果显著，汽车智能化与人形机器人等新兴业务多点突破。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予目标价24.48元。我们预计2025-2027年EPS分别为1.12/1.36/1.62元，参考可比公司估值，给予公司2026年18倍PE，对应目标价24.48元，维持增持评级。
　　公司发布2025年半年报，业绩稳中有进，盈利能力显著回升。2025年上半年公司实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%，扣非后归母净利润7.06亿元，同比+10.53%；毛利率为18.15%，同比+2.64pct，上半年公司业绩稳中有进。分单季度看，2025Q2公司实现营业收入157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，实现归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%；毛利率为18.39%，同比+2.89pct，环比+0.49pct，净利率为2.33%，同比-0.06pct，环比-0.01pct。
　　毛利率持续回升，海外提升明显。在收入结构方面，2025上半年汽车安全业务实现营业收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率为15.93%，同比+1.99pct，汽车电子实现营业收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率为21.54%，同比+2.17pct。分地区来看，海外地区国内上半年实现毛利率19.34%，同比+1.01pct，海外上半年毛利率17.81%，同比+3.03pct。我们认为上半年公司毛利率持续优化，海外地区毛利率提升显著，主要由于海外地区供应链持续优化、运营效率不断提升，随着后续关键零部件国产化替代、气体发生器自主生产比例提升等措施落地，我们预计公司毛利率有望持续提升。
　　汽车智能化与机器人等新兴业务持续突破。在汽车智能化方面，公司推出域融合控制器、区域控制器等创新升级产品；获得多个智能辅助驾驶相关订单，与Momenta强强联合，新获某知名自主品牌的高阶智能辅助驾驶域控项目定点。在人形机器人方面，公司定位“汽车+机器人Tier1”，成立专门具身智能机器人公司，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案，积极推进新产品研发和商业化落地。核心产品主要客户包括海外机器人头部企业、国内机器人头部公司智元机器人、银河通用等。
　　风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。