事件:
　　8月22日，江苏银行发布2025年半年度报告。
　　投资要点:
　　江苏银行2025H1实现营业收入448.64亿元，同比+7.78%；实现归母净利润202.38亿元，同比+8.05%。量资稳产定质，不良率为0.84%，创历史新低，风控能力保持优异。我们维持“买入”评级。
　　营业收入、归母净利润、净利息收入维持高增长，2025H1，江苏银行实现归母净利润202.38亿元，同比+8.05%，经营效率继续提升。营业收入448.64亿元，同比+7.78%；其中净利息收入329.39亿元，同比高达+19.10%，非利息净收入31.86亿元，同比+5.15%。
　　资产总额高速增长，存款结构持续优化，2025H1末，资产总额达4.79万亿元，同比+26.99%。存款同比+23.56%，其中定期存款+18.68%，低成本活期存款同比+27.54%，活期存款占比提升1.37个百分点至29.26%；贷款同比+18.33%，其中公司贷款+24.36%，个人贷款+9.60%，存贷款结构持续优化。
　　资产质量保持稳定，不良率创历史新低，2025H1江苏银行不良率为0.84%，较Q1再次下降2bp，创历史新低；逾期率1.10%，较Q1继续下降1bp；拨备覆盖率为331.02%，较Q1下降12.49pct。内控机制健全，风控体系完善，全面风险管理精准有效。
　　盈利预测和投资评级:江苏银行2025年H1营业收入、归母净利润、净利息收入维持高增长，风控能力保持优异，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为895、951、1025亿元，同比增速为10.72%、6.27%、7.79%；归母净利润为345、368、397亿元，同比增速为8.38%、6.61%、8.02%；EPS为1.79、1.92、2.08元；P/E为6.17、5.77、5.33倍，P/B为0.79、0.72、0.66倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降;资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷；区域业务过于集中，江苏省的业务占比较高。