基本面：上周初美联储7月会议显示内部对降息分歧较大，但多数官员公开讲话偏鹰派，随后市场下调对9月降息预期，贵金属价格承压。但周五美联储主席鲍威尔在全球央行年会上释放鸽派信号，9月降息预期回升。避险情绪方面，美欧达成贸易协议框架，对多数商品征收15%关税，叠加美俄乌三方会谈筹备在即，关税与地缘扰动减弱。上周主要受美联储降息预期扰动，贵金属价格呈现先跌后涨的走势。
　　资金面：上周COMEX黄金库存减少，白银库存增加；黄金ETF资金流入放缓，白银ETF资金流入增加；上周对冲基金多头减少在黄金的增持力度，白银的非商业净多头头寸略有增加。总体来看，上周白银ETF投资和对冲基金投资较为强劲。
　　策略：美国经济政策不确定性指数长期持续处于历史高位，美国关税贸易政策不仅推升美国通胀压力，全球贸易体系也进入动荡和重构的阶段。与此同时，美国债务规模持续扩大，国际社会对美国财政可持续性产生担忧，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，避险需求为其价格提供底部支撑，叠加央行购金潮延续，贵金属未来仍有上行驱动机会。沪金价格长期看多，短期偏震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期观望，中期建议逢低做多。
　　风险提示：美国货币与财政政策变化，美联储独立性，俄乌谈判进展