事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入11.03亿元，yoy24.89%；归母净利润6.40亿元，同比30.32%。Q2单季度来看，Q2实现营收6.08亿元，yoy20.92%，环比22.55%；归母净利润3.85亿元，yoy29.24%。Q2业绩表现略超预期。
　　点评：
　　【营收拆分】单Q2营收及利润均创历史新高，各项业务毛利率维持在较高水平。季度数据来看：25Q2单季度实现营收6.08亿元、实现归母净利润3.85亿元，单季度收入及利润均创历史新高。25H1分业务数据来看：1）平面解决方案：营收6.77亿，营收占比61.36%，毛利率82.13%；2）管材解决方案：营收2.37亿，营收占比21.43%，毛利率85.53%；3）三维解决方案：营收0.34亿，营收占比3.11%，毛利率85.01%；4）其他业务：营收1.56亿，营收占比14.09%，毛利率52.91%。
　　【费用端】费用管控效果较好，25H1综合费用率20.14%，同比基本平稳。其中：1）销售费用率：4.74%，同比减少0.07pct；2）管理费用率：5.54%，同比增加0.32pct；3）研发费用率：10.73%，同比减少1.10pct；4）财务费用率：-0.88%，同比增加1.07pct。
　　【盈利端】公司在行业中保持较强议价能力，毛利率及净利率维持高位。25H1毛利率78.83%，同比-2.45pct；净利率59.53%，同比-0.29pct。25Q2单季毛利率79.71%，同比-3.06pct，环比1.95pct；净利率65.47%，同比1.04pct，环比13.22pct。毛利率略有下滑，我们分析或是由于切割头等硬件产品占比提升所致。
　　主业切割快速增长，AI焊接加速落地。1）主业切割：受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，预计持续保持较快增速；2）AI焊接：已在150多家焊接设备制造商提供了成套的系统解决方案；在船舶领域加速布局，成功在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、厦船、广船等船舶领域的用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件。
　　维持盈利预测及买入评级。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，对应PE分别为37、29、24X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，带来业务新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。