波长光电发布2025半年报。公司25H1实现营收2.2亿元，yoy+17.8%；实现归母净利0.14亿元，yoy-50.6%。单季度来看，25Q2实现营收1.2亿元，yoy+15.4%，qoq+25.05%；实现归母净利0.08亿元，yoy-57.2%，qoq+18.6%。公司产品结构调整，红外及消费级光学业务占比提升，25H1毛利率30%，yoy-5.8pcts，Q2毛利率29.8%，yoy-6.2pcts，qoq-0.6pct。
　　持续深化“光学+”战略，多元领域布局效益初显。公司“光学+”战略围绕大客户增长和新运用场景市场开拓，公司25H1成立战略客户中心（SCC），全面提升客户服务水平和能力，重点布局半导体及泛半导体领域市场，同时新兴领域布局初显成效：
　　1）激光光学领域：25H1实现营收1.37亿元，其中PCB及半导体制造、量检测等产品收入进一步增加，半导体及泛半导体贡献约0.35亿元营收，yoy+99%；2）红外成像光学：25H1实现营收0.65亿元，yoy+104%，主要系公司红外硫系玻璃材料产品具有相对价格低、重量轻、便于小尺寸模压加工量产等特点，能较好满足市场和客户需求；3）消费级光学业务：子公司江苏波长通过差异化市场竞争策略横向拓展消费级光学产品市场，25H1实现营收0.12亿元，其中AR/VR光学产品收入约803万元，较上期增长470%。25年7月，江苏波长二期项目成功封顶，建筑面积达30000平方米，规划用于公司消费级光学产品的研发和扩产，二期项目作为波长光电向元宇宙、智能AI等消费级领域硬件供应链延伸重要支点，预计投产后有望进一步提升公司在消费级光学领域的市场影响力及收入。
　　攻坚半导体光学关键技术，把握国产化市场机遇。公司近年重点布局半导体及泛半导体领域市场，加大对半导体工艺能力及相关场景应用的投入，公司先后成立先进制造工艺中心以及半导体与微纳光学等精密光学实验室，同时与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建联合实验室，攻坚半导体光学关键技术。在半导体领域，公司引入更多离子束、磁流变抛光设备等高精度光学加工、检测设备，进一步提升公司在半导体领域加工工艺；PCB领域，公司自主研发的适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代。
　　盈利预测及投资建议：我们认为公司2025-2027年有望实现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，看好公司后续半导体及泛半导体业务放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、产品进展不及预期、地缘政治风险