公司1H25收入/归母净利润/扣非归母净利润3.87/0.84/0.84亿元，同比+29.4%/+47.8%/+45.8%；2Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润2.01/0.43/0.46亿元，同比+31.0%/+66.1%/+67.7%。1H25公司持续加强产品营销及海外拓展，收入及利润均高速增长，我们看好后续核心业务收入持续增长、海外保持高增长态势，维持买入评级。
　　1H25海外及国内收入快速增长，重组蛋白等核心业务收入增速亮眼
　　公司现有的销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等多个地区，积极开拓国际生物医药公司、生物科技公司、科研院所等终端客户，驱动海外业务收入保持快速增长，1H25海外收入2.58亿元，同比+22.9%；国内收入1.23亿元，同比+36.7%，国内实现高速增长。1H25公司重组蛋白收入3.19亿元，同比+25.7%；抗体、试剂盒及其他试剂收入0.50亿元，同比+47.7%；技术服务收入0.12亿元，同比+79.8%。
　　1H25公司销售及研发费用率同比下降，毛利率同比略降低
　　1H25销售/管理/研发/财务费用率为29.69%/15.36%/23.26%/-7.20%，同比-2.60/-0.70/-2.86/+1.77pct。公司控制销售和管理费用投入，相应费用率同比降低。1H25毛利率90.14%，同比-1.32pct，同比略下滑。
　　专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级
　　根据1H25业绩情况，我们上调重组蛋白、抗体及试剂盒收入预期，下调费用率预期，预测25-27年归母净利润1.81/2.34/2.97亿元（相比前值上调15%/19%/24%），同比+46.1%/+29.2%/+26.9%，对应EPS 1.08/1.39/1.77元。考虑到公司持续加强海外业务建设，国内外收入均快速增长，核心业务收入增速亮眼，我们上调溢价幅度，给予25年67x的PE估值（可比公司25年Wind一致预期均值53x），目标价72.20元（前值57.75元，对应25年44x PE）。
　　风险提示：产品不能满足市场需求；市场竞争加剧；海外发展低于预期。