舜宇光学科技25H1营业收入为196.5亿元，同比增长4%。毛利率为19.8%，同比+2.6pct。归母净利润为16.5亿元，同比增长53%。
　　高端产品占比提升，推动手机业务盈利能力改善。25H1公司手机业务收入132.5亿元，同比增长1.7%。部分投资者认为手机行业整体增长趋缓，公司手机业务未来成长空间可能受限。但我们认为，高端产品占比提高有望带动公司手机镜头和手机摄像模组平均单价和毛利率持续提升。25H1公司手机业务产品结构持续升级，6片及以上手机镜头收入同比增长超9%，玻塑混合手机镜头收入同比增长超100%，大像面(1/1.5”及以上)及潜望模组收入同比增长超20%。未来在小型化与拍摄专业化等需求趋势的推动下，公司有望继续以高端化提升手机业务盈利能力。
　　把握市场机遇，车载业务高速成长。25H1公司车载业务收入34亿元，同比增长18%。公司紧抓ADAS渗透加速等需求趋势，持续深化与全球主流智能驾驶平台厂商的战略生态合作，25H1新获得欧洲头部车企800万像素车载模组项目定点。在激光雷达方面，L3及以上自动驾驶中激光雷达的重要性凸显。公司把握市场机遇，激光雷达定点项目金额已超人民币15亿元。公司在性能、场景、成本等方面响应客户核心诉求，以超低反镀膜、自适应可变光圈、超级黑喷涂工艺等技术有效提升产品性能。未来，公司有望持续拓展车载业务的产品矩阵，打开业绩成长空间。
　　公司持续布局XR及泛IoT业务，把握未来增长机遇。在XR业务方面，公司25H1实现营收12亿元，同比增长21%。公司已实现全链路光学产品覆盖，AI眼镜成像模组市占率继续保持全球第一，合作客户近30家。针对AR领域，公司围绕户外显示市场需求，推进全彩光波导高性能光效及轻量化研发，有望把握AR眼镜市场机遇。在泛IoT业务方面，公司布局手持摄影设备市场，与客户展开深度合作，相关收入显著增长。公司深化光学感知技术的应用场景拓展，有望持续构建增长动能。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司25-27年每股收益分别为3.16/3.61/4.11元（原25-26年预测为3.09/3.52元，主要调整了营业收入及毛利率等），据可比公司26年平均33倍PE估值，给予130.36港元目标价（汇率采用1：1.093），维持买入评级。
　　风险提示
　　车载业务不及预期风险、智能手机市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。