事项：
　　1）2025H1：营业收入15.24亿元，同比+79.49%；毛利率35.21%，同比+1.31pct；归母/扣非归母净利润-0.78/-1.06亿元，亏损同比收窄。
　　2）2025Q2：营业收入8.07亿元，同比+65.83%/环比+12.49%；毛利率35.97%，同比+0.64pct/环比+1.60pct；归母/扣非归母净利润-0.27/-0.41亿元，亏损环比收窄。
　　评论：
　　25Q2收入持续增长，毛利率进一步改善，亏损大幅收窄。公司2025年上半年实现营收15.24亿元，同比高增79.49%，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源市场逐渐复苏叠加麦歌恩并表的积极影响。分下游看，2025H1公司泛能源/汽车电子/消费电子占比分别为52.57%/34.04%/13.38%。分产品看，2025H1公司信号链/传感器/电源管理收入占比分别为38.45%/27.11%/34.09%。分季度看，2025Q2公司营收达8.07亿元，环比增长12.49%，创下单季度历史新高。受益于产品结构优化及规模效应，公司盈利能力持续修复，25Q2毛利率环比提升1.60pct至35.97%，归母净亏损收窄至0.27亿元。
　　模拟芯片行业周期复苏，汽车与AI、机器人等新兴市场需求共振。分下游看，1）中国大陆汽车芯片国产化率仍较低，公司卡位智能化与电动化趋势，产品进展持续推进。截至2025H1，公司汽车电子领域累计出货超9.8亿颗，其中应用于汽车电子执行器市场的MCU+产品累计出货超400万颗；2）AI服务器市场迅猛发展，带动高密度电源管理、高速数据传输等芯片需求，公司应用于AI服务器电源的高压GaN驱动已开始批量量产；3）人形机器人作为AI硬件新载体，公司前瞻布局的“双码道+可离轴设计”磁性角度编码器芯片可用于关节等核心部件，有望持续受益；4）光伏储能市场需求呈现复苏态势，工业控制领域进入需求上行通道，均为公司业绩增长提供有力保障。
　　公司保持高水平研发投入，新品多点突破，收购协同效应显现。内生发展方面，公司持续强化研发，2025H1研发投入3.61亿元，占收入比例23.71%，剔除股份支付影响后同比增长51.43%。高研发投入下新品进展顺利：1）已成功推出全国产供应链的车规级SerDes芯片组，传输速率高达6.4 Gbps；2）首款4通道75WClassD音频放大器已完成多家汽车大客户DV验证；3）通用信号链产品自量产以来累计获得百家以上客户订单，正逐步形成新业绩增长点。外延并购方面，公司与麦歌恩在产品、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现。
　　投资建议：考虑到下游需求复苏超预期叠加公司新品进展顺利，我们将公司2025-2027年收入预测由28.86/35.95/44.05亿元上调至30.23/38.28/47.25亿元，2025-2027年归母净利润预测由-0.78/1.33/3.61亿元上调至-0.32/2.21/4.25亿元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2025年12倍PS，对应目标价254.5元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。