核心观点
　　推出端侧、边缘侧、云和中心侧的全栈大模型系列产品：公司布局多维感知、人工智能、智能计算、数据通信、图数融合等领域，推进大模型在各行业复制落地，巩固其在智慧物联行业的核心竞争力。2025上半年，公司的研发投入达到19.84亿元，同比增长4.37%。公司自2023年发布星汉大模型后，持续迭代，对前后端核心功能进行大模型技术升级，2025年3月正式更新星汉大模型2.0版本，构建具备语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态，为客户打造专属行业智能助手。具体看，2025年上半年，公司已面向教育、电力、文旅、交通、公共安全、智慧城市等领域，发布了121款覆盖端侧、边缘侧与中心侧的大模型产品。其中，端侧大模型产品主要包括周界大模型、态势大模型、跟踪大模型及交通大模型;边缘侧产品除视觉大模型外，还支持文搜图、文字布控、复杂行为识别等功能，涵盖行业大模型产品与文搜NVR;云端和中心侧产品则以行业大模型、数据大模型、智能体及推训一体机等为主。公司通过主动作为，挖掘增量专项机会，敏捷响应市场多元需求。
　　与中国移动的合作已迈入更紧密的战略阶段：公司与中国移动等战略伙伴的合作，持续深化，合作模式已从总部层面延伸至各省区及地市，通过能力共建和方案共创，在AI大模型、标准化产品及视联网平台算法等领域深化协同。合作品类从传统安防摄像头拓展至云电脑、闺蜜机、车路云、储能等领域，深度合作产品超6款；同时，双方合作研发低空经济相关产品，并在低空经济视图算法领域持续开展深入探索。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收346.37/374.79/407.38亿元，归母净利润39.99/43.19/48.06亿元。对应PE为15.0/13.8/12.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治环境风险、全球经济下行风险、汇率波动风险等。