东方财富发布半年报，2025年H1实现营收68.56亿元（yoy+38.65%），归母净利55.67亿元（yoy+37.27%），扣非净利52.52亿元（yoy+35.38%）。其中Q2实现营收33.71亿元（yoy+35.42%，qoq-3.29%），归母净利28.52亿元（yoy+35.70%，qoq+5.06%）。市场交易有望持续活跃，公司证券业务业绩有望加速释放，长期看好公司AI能力持续深化与数字资产的前瞻布局，维持“买入”。
　　市场交易持续活跃，证券业务收入高增
　　根据iFinD数据，25H1市场股基日均成交额同比增长61%至1.39万亿，环比24H2增长11%，市场交易持续活跃，推动公司证券业务高增。分业务来看，公司经纪业务股基交易额16.03万亿元，公司手续费及佣金净收入38.47亿元，同增60.6%；利息净收入14.31亿元，同比增长39.4%，融出资金较年初-1.0%至583亿元。证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益）同比-15%至14亿元，主因固收类业务收益下降。随市场交易持续活跃，公司经纪业务、两融业务有望延续高增趋势。
　　基金代销业务企稳微增，有望逐步修复
　　基金销售业务收入主要计入营业收入，25H1收入14.16亿元，同比增长0.31%，毛利率93.07%，同比增长0.39 pct。目前天天基金平台端已上线161家公募、21,801只基金，非货基保有规模6,752.66亿元，其中权益类3,838.10亿元；期内实现基金销售额10,572.64亿元，其中非货基6,260.41亿元，交易笔数9,823万笔，其中非货基6,369万笔。我们认为，公司平台端进一步优化社交场景，增强用户粘性，体量与活跃度并举，基金代销业务有望逐步迎来修复拐点。
　　AI妙想大模型贯穿多场景，功能持续迭代
　　公司AI产品体系迎来智能化能力与用户规模双增长。C端来看，妙想AI能力已全面融入资讯、行情、自选、客服等业务场景，面向全市场开放；天天基金平台迭代升级智能助理小天，为客户提供随时的高效投资体验。B端来看，妙想智能金融问答升级为多信源分析、深度思考与研究等进阶模式，妙想AI研究员/会议助手等模块持续迭代，为机构投研与用户服务提效。随公司AI功能持续迭代，凭借其业务场景与综合能力优势，公司客户服务能力有望持续提升。
　　深化数字资产布局，带来收入新增长点
　　数字资产布局方面，旗下香港券商哈富证券已完成1号牌升级，可提供虚拟资产交易。虚拟资产牌照有望为公司带来虚拟资产全链条服务能力的升级，进一步拓宽服务边界，打开数字资产这一新型蓝海市场，带来业务扩容。随数字资产行业逐步发展与公司布局持续深化，公司有望凭借其广泛的用户客群打开新的收入增长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到市场交易有望持续活跃，或对公司证券业务业绩放量带来积极推动，我们预测公司25-27年收入为159.2/185.7/211.5亿元，归母净利润为121.7/141.1/157.5亿元，对应EPS 0.77/0.89/1.00元。根据iFinD一致预期，可比公司25E平均PE 58.0x，给予公司25年58.0倍PE估值，对应目标价为44.64元（前值30.45元，对应25EPE 59.3x）。
　　风险提示：交易量波动风险；行业竞争加剧；AI落地不及预期