7月以来，上证持续突破去年10月8日的高点，中小盘指数领涨三季度的大类资产。而与此同时，7月的实体经济再度显著下滑，固定资产投资增速降到只有1.6%，是除2020年疫情干扰经济中断外历史最低值。社会零售额增速连续两个月环比负增长。国房景气指数去年反弹企稳后连跌4个月，房地产再度探底。股指能持续反弹，这背后一切都是日益充沛的流动性反映，即使是有反内卷供应干扰的碳酸锂等大宗商品深V反弹，流动性也是其背后的放大器。无论是广义流动性还是剩余流动性，抑或是非银机构存款增速都在增加，并且政策上不论是降低保险预定收益，还是征收国债地方债金融债增值税，都在压低无风险收益，最终将迫使储蓄存款流出重新配置。