事件：2025H1公司实现营业收入630.92亿元，同比-16.93%；实现归母净利润17.48亿元，同比+31.31%；实现扣非后归母净利润15.22亿元，同比+30.85%。2025Q2公司实现营业收入328.63亿元，同比-15.52%，环比+8.71%；实现归母净利润11.86亿元，同比+26.22%，环比+111.05%；实现扣非后归母净利润10.71亿元，同比+27.43%，环比+137.60%。
　　2025H1公司板材销量及吨毛利同比分别-9.81%、+18.65%：2025H1公司长材、板材、管材销量同比分别-18.69%、-9.81%、-4.40%；吨售价同比分别-7.52%、-4.47%、-0.50%；吨毛利同比分别+207.33%、+18.65%、+23.69%。
　　2025H1汽车板子公司净利润为9.25亿元，同比-18.38%：VAMA积极应对汽车行业供应链整合、车身模块化及可持续发展需求，新增24项新钢种技术许可，重磅发布应用第三代铝硅镀层热成形钢Ductibor1500与第三代冷成形高强钢Fortiform的多零件集成解决方案“驭简”，助力中国汽车产业在轻量化、安全性与成本效率方面取得新突破，获得客户广泛认可。2025H1汽车板子公司充分发挥专利产品差异化竞争优势，实现净利润9.25亿元，同比-18.38%，占公司净利润比例达到40%。
　　2025H1公司取向硅钢基料销量47.5万吨，市场占有率突破60%：华菱涟钢在硅钢领域继续发力，成功开发12个高牌号无取向硅钢、5个取向硅钢成品牌号，首批高磁感取向硅钢在6月27日实现首发交付，2025H1实现取向硅钢基料销量47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60%。
　　产品持续迭代升级，2025H1品种钢销量占比达到68.5%：2025H1公司开发75个新产品，实现6个产品“国内首发”或“替代进口”，重点品种钢销量占比68.5%，同比提升3.9个百分点。随着高端产能持续投放，公司后续品种钢占比有望进一步提升：（1）华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进；（2）华菱涟钢冷轧硅钢二期一步第一条取向硅钢产线按期投运；（3）华菱衡钢特大口径无缝钢管559机组连轧生产线项目加快建设。
　　盈利预测、估值与评级：在反内卷大背景下，钢铁行业利润有所修复，我们分别上调公司2025-2027年公司归母净利润预测74.10%、62.89%、53.32%至40.12、43.73、47.60亿元，华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业，品种结构有望进一步高端化，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：“反内卷”效果不及预期行业利润大幅回落；钢材下游需求回落超预期。