一周概览
　　上周高炉/焦化等生产环比平稳、低基数推动同比回升，港口指标显示8月出口同比或回落、但仍维持韧性，地产成交同比降幅收窄，一线城市二手房成交边际改善。7月M1/M2同比超预期上行，但新增贷款和社融不及市场预期，7月经济活动数据亦显示内需在基本面、政策面和天气等因素下走弱。
　　高频经济活动跟踪
　　暑期出行活动景气度较高，港口高频数据显示8月出口同比或回落，汽车消费及半钢胎开工率有所回落，新房和二手房成交同比降幅边际收窄。出行及消费方面，自7月1日至8月11日，全国铁路累计发送旅客6.16亿人次，同比增长4%，国际/国内航班数高于去年同期6.1%/1.5%，百城拥堵指数同比上行0.6%；8月1-10日，乘用车销量同比下降3.8%；工业生产方面，焦化/高炉开工率同比上升2.6/3.4个百分点，建筑钢材成交量低于去年同期16.2%，而水泥开工率同比降幅收窄至4.4个百分点。出口和物流方面，HDET高频指标显示8月出口同比有所回落，高速公路货车通行量/铁路货运量同比上升2.4%/4.6%、增幅较前一周放缓。地产方面，上周44城新房/22城二手房成交面积同比降幅从前一周的23.3%/3.1%收窄至18.9%/2.5%，一线城市二手房成交同比较前一周的0.3%回升至5.3%。
　　价格指标及变化
　　国际油价环比下跌、金价出现回落，国内原材料价格涨跌互现，主要农产品价格整体偏弱。上周布伦特原油价格周环比下行1.2%至65.9美元/桶，COMEX黄金环比下行1.7%至3,336美元/盎司。国内铜价格环比上行0.7%，螺纹钢/水泥价格环比下行0.1%/0.4%，焦煤价格环比上行0.4%。农产品价格指数环比微升，其中蔬菜批发价上涨2.4%，而猪肉价格环比下行1.8%。
　　金融市场及资金成本
　　货币政策保持平稳、结构性工具为主，人民币兑美元汇率持平。上周DR007/R007环比上行5.5/3.2bp；国债收益率曲线趋陡。上周利率债净发行5402亿元，其中国债/地方政府债净发行量同比减少1223/1215亿元，地产债融资/股权融资额均环比下降。沪深300指数周环比上升2.37%。人民币兑美元汇率较前一周持平，对一篮子货币汇率环比上升0.14%。
　　中观行业景气度追踪
　　有色金属价格仍在历史高位，沥青装置开工率进一步上行，光伏产业链价格环比涨幅放缓，而半导体产业链价格持续走高，生猪养殖利润再度回落。
　　上周主要宏观事件及数据回顾
　　数据：1）7月中国工业增加值同比从6月的6.8%减速至5.7%，社会消费品零售总额同比从6月的4.8%降至3.7%，固投完成额同比下降至-5.3%。2）7月新增社融/人民币贷款1.16万亿/-500亿元。M1/M2同比5.6%/8.8%。
　　上周重要事件：1）8月11日，财政部会同税务总局研究起草了《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》。2）8月12日，财政部会同商务部、中国人民银行、金融监管总局等部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》。
　　本周宏观主要观察点
　　关注LPR报价（8/20）及周内公布的7月财政数据。
　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。