报告摘要:
　　贵金属：美联储态度谨慎叠加地缘局势缓和，黄金价格偏弱震荡
　　本周COMEX黄金下跌2.21%至3,381.70美元/盎司，COMEX白银下跌1.27%至38.02美元/盎司。SHFE黄金下跌1.52%至775.80元/克，SHFE白银下跌0.80%至9,204.00元/千克。
　　本周金银比下跌0.95%至88.95。本周SPDR黄金ETF持仓增加184,173.67金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加2,588,497.40盎司。
　　周二，美国7月NFIB小型企业信心指数100.3，预期99，前值98.6。美国7月季调后CPI月率0.2%，预期0.20%，前值0.30%。美国7月季调后核心CPI月率0.3%，预期0.30%，前值0.20%。美国7月未季调核心CPI年率3.1%，预期3.00%，前值2.90%。美国7月未季调CPI年率2.7%，预期2.80%，前值2.70%。
　　周四，美国7月PPI月率0.9%，预期0.20%，前值0.00%。美国7月PPI年率3.3%，预期2.5%，前值由2.30%修正为2.4%。美国至8月9日当周初请失业金人数22.4万人，预期22.8万人，前值由22.6万人修正为22.7万人。
　　周五，美国8月纽约联储制造业指数11.9，预期0，前值5.5。美国7月进口物价指数月率0.4%，预期0%，前值由0.10%修正为-0.1%。美国7月零售销售月率0.5%，预期0.50%，前值由0.60%修正为0.9%。美国7月工业产出月率-0.1%，预期0%，前值由0.30%修正为0.4%。美国8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6，预期62，前值61.7。美国6月商业库存月率0.2%，预期0.20%，前值0.00%。美国8月一年期通胀率预期初值4.9%，预期4.4%，前值4.50%。
　　本周美联储整体表态再现谨慎。戴利表示降息50个基点听起来像是看到了某种紧迫性，担心这会释放出一种紧迫信号；穆萨勒姆认为如果美联储更加重视劳动力市场，并采取激进的降息措施，这可能会导致更高的通胀预期，从而适得其反。关税正在传导至通胀，现在说9月的正确决定还为时过早。
　　7月PPI数据超出预期，其中服务成本环比+1.1%，商品价格环比+0.7%，关税政策给通胀带来了压力。此外美俄双方在阿拉斯加进行了会谈，俄罗斯负责对外投资和经济合作事务的总统特别代表德米特里耶夫表示，普京与特朗普的谈判进展非常顺利。俄罗斯驻华盛顿大使当天表示，俄方已准备好恢复与美国航班联系的相关文件，目前正在进行讨论。地缘局势呈现缓解态势，金价本周偏弱震荡。
　　目前9月降息概率显著回升，市场可能重新交易衰退预期与降息预期。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
　　目前9月降息概率显著回升，市场可能重新交易衰退预期与降息预期，白银价格有望受益，金银比有望回升。长期看，工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因，白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
　　基本金属：降息预期降温，基本金属价格承压
　　本周LME市场，铜较上周下跌0.08%至9,760.00美元/吨，铝较上周下跌0.46%至2,603.00美元/吨，锌较上周下跌1.32%%至2,796.50美元/吨，铅较上周下跌1.12%%至1,981.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨0.73%至79,060.00元/吨，铝较上周上涨0.41%至20,770.00元/吨，锌较上周下跌0.04%至22,505.00元/吨，铅较上周上涨0.03%至16,850.00元/吨。
　　铜：美国PPI数据超预期，铜价承压
　　7月CPI数据好于预期，但PPI数据大幅超过市场预期，通胀压力较为复杂，目前市场仍在定价比较积极的降息预期，目前已经比较充分的定价了9月开始降息，年内合计两次的预期。美联储官员发声谨慎，美元指数和美债利率回升，本周对铜价形成一定抑制。
　　供给端，铜矿供给持续偏紧，智利El Teniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损。海外冶炼厂因利润承压开启减产，国内冶炼厂或自9月起跟进。
　　需求端，需求端受传统消费淡季压制，下游以刚需采购为主，对高价接受度低，仅低价货源成交略有回暖，新能源领域需求仍较有韧性。“金九银十”旺季预期下，市场对消费边际改善持谨慎乐观态度。
　　本周上期所库存较上周增加4,428吨或5.40%至8.64万吨。LME库存较上周减少50吨或0.03%至15.58万吨。COMEX库存较上周增加3,055吨或1.16%至26.72万吨。
　　宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期回升，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。
　　铝：电解铝利润处于较高水平