铝：继续收敛，低波仍在，传统旺季前的累库或不足为惧
　　◆本周沪铝继续陷入20500-20700窄幅区间的震荡收敛态势，价格重心趋于走平。站在目前时点，我们仍倾向对工业金属不持有看空的思路。这主要是考虑到3季度需求的回落仍有待右侧确认，光伏组件抢出口尚对出口需求有托底，且市场传言退税取消有可能延后至11月，此前不排除抢出口对铝加工材的需求犹有支撑。
　　◆此外，从宏观政策预期看，当下已站在“十四五”的末尾，临近“十五五”的开端，金融市场（从股债端反馈）也已有一定的政策正面预期，因此对铝的核心思路仍是回调等买点。且尽管目前处在累库周期，但9、10月又是传统旺季（需求虽存在被上半年前置的担忧，但中美对等关税90天暂缓期的再度延后，仍提振了市场风险情绪），年底11、12月的需求表现恐亦不弱，因此当前的累库阶段并未构成对价格的显著利空，“传统旺季”前的累库或不足为惧。未来应有布局重新做多波动率的机会，建议后续重点观察收敛区间突破的关键节点，目前看低波周期仍有一段时日。
　　◆当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货贴水转小升水又回落，截至本周五平水；截至8月14日，铝锭社会库存较前周继续累库2.2万吨至57.1万吨，幅度相对温和。下游方面，截至8月15日铝板带箔周度总产量本周环比继续回落，年初迄今累计同比下降-0.92%，降幅仍在小幅扩大；截至8月13日铝型材产量及样本排产继续走弱。下游加工利润看，铝棒加工费较前周持平在250元/吨，目前继续处在历年同期偏低位，但绝对加工费水位依然不算低。
　　氧化铝：周中因山西矿消息大涨，但实际影响有限，平台位置仍有支撑
　　◆本周二因《山西省自然资源厅关于调整部分矿种出让登记权限有关事项的通知》发布，其中提及：“由于我省大多数矿区的铝土矿与陶瓷土、耐火黏土、高岭土、铁矾土共伴生，在空间分布上相互交叉、边界不清，导致审批边界不清，一些市县历史发证矿山名为陶瓷土，实际开采铝土矿，造成国家权益流失”。“为贯彻落实新《矿产资源法》，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，促进整体出让、提升综合开发利用能力，省厅决定调整部分矿种出让登记权限”。“将陶瓷土、耐火黏土、高岭土、铁矾土等四个矿种的出让登记权限上收至省厅。同步上收矿业权出让收益评估、矿产资源储量评审备案等事项的管理权限，以源头管控硬措施，推动过程监管有力、有效落实到位”。此消息叠加周二市场向好的风险情绪，AO盘面一度大涨超4%，但从产业实际评估来看，主要涉及山西吕梁地区有较多的伴生矿，但当地该类型矿目前实际在采的数量并不多，因此实际影响有限，盘面主力合约也在短暂触及3300关口上方高点后快速回落。
　　◆后续考虑到氧化铝的供给侧依然存在多个不确定性，我们仍倾向认为短期AO在3000-3200平台水平或可达到一定的均衡，微观现实驱动往下看或仍有一段空间。目前现货端报价有一定向下松动的迹象，新疆地区招标采购中标价据悉较前一单成交价有小幅降价。最新本周现货价格看，基本呈现全周稳中小降。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3245、3228、3213、3326、3326、3241元/吨，山西、河南、山东有小幅调降。澳洲FOB远期现货报价本周继续调降至367美元/吨，进口亏损本周缩窄至-58元/吨左右。建议后续，继续观察海外氧化铝到港中国的数量是否显著增长。库存层面，累库幅度继续放大，截至8月14日阿拉丁全口径社库在337.5万吨，较前周增加9.0万吨，累库幅度较前周继续扩大；钢联口径亦累库继续，且幅度偏大，本周全口径库存在419.9万吨，环比连续10周增加，较前周增加5.5万吨，电解铝厂内的氧化铝原料库存增加明显。