投资要点
　　事件：公司8月15日晚间发布公告称，拟通过发行A股股份及支付现金方式向国家能源集团购买资产。本次发行股份的价格为30.38元/股。公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金。交易预案已通过董事会审议，A股股票自2025年8月18日开市起复牌。公司拟进行2025年中期利润分配。
　　资产收购可实质性解决同业竞争。本次交易通过一次性注入多项核心优质资产，上市公司与控股股东在煤炭、坑口煤电、煤化工及物流运输领域的业务重叠将得到实质性解决。公司拟收购国家能源集团持有的国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、电子商务公司100%股权、港口公司100%股权，并以支付现金的方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权。
　　资产收购将提升公司资产规模和盈利能力。截至2024年底，标的资产合计总资产为2583.62亿元，合计归母净资产为938.88亿元；2024年度，标的资产合计实现营业收入为1259.96亿元，合计扣非归母净利润为80.05亿元，合计剔除长期资产减值损失影响后的扣非归母净利润为98.11亿元。2025年一季度，标的资产合计实现营业收入为243.77亿元，合计的扣非归母净利润为16.53亿元。
　　资产收购增强公司核心功能与竞争力。本次交易通过整合煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流服务业务板块，大幅提高上市公司资源储备规模与核心业务产能，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、降低运营成本创造有利条件，提升公司整体盈利能力，有助于公司实现“具有全球竞争力的世界一流综合能源上市公司”的发展目标。
　　首次中期分红彰显公司长期发展信心。公司公告拟进行2025年中期利润分配。中期利润分配金额不少于2025年上半年公司实现的归属于公司股东的净利润的75%，且不超过该期间实现的归属于公司股东的净利润。首次中期分红是公司重视股东回报、对未来发展有信心以及公司治理良好的综合体现。
　　投资建议：我们认为此次集团资产注入将显著提升公司长期发展的核心竞争力，实行跨行业、跨产业纵向一体化发展和运营模式。将进一步巩固其全球综合能源上市公司的地位，后续仍需关注交易金额和具体的交易方式。结合公司2025年上半年业绩预告以及近期市场的情况，我们维持中国神华“增持”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为543.35/559.76/560.59亿元，基于2025年8月15日股价，对应P/E分别为13.7/13.3/13.3倍。
　　风险提示：资产注入不及预期；煤炭价格大幅下跌；安全事故影响等。