投资要点：
　　维持“增持”评级。公司25H1实现高质量增长，同步提升运营效率，我们预计公司2025/26/27年实现营业收入22.22/26.21/30.09亿元，归母净利润分别为1.51/2.70/4.11亿元，EPS分别为0.16（+0.05）/0.29（+0.07）/0.44（+0.09）元。给予公司2025年动态PS 5.5倍，目标价14.18港元（按照1港元=0.92元人民币换算），维持“增持”评级。
　　25H1经营质量进一步加强，利润大幅增长。公司披露2025年中期报告。25H1实现营收10.78亿元，同比增长14.8%；毛利4.14亿元，同比增长15.2%；持续经营业务经调整利润0.77亿元，同比增长152.5%。公司实现收入稳健增长，提升运营效率带来利润端大幅增长，公司已使用AI进行赋能提效，将AI coding深入融入内部研发流程，驱动研发效能与代码质量持续提升。
　　老客户粘性强，净收入留存率持续高于100%，新客户加速拓展。公司坚持“中国+国际”、“老客户+新客户”的双维驱动战略，25年上半年成功与胖东来、罗森、DFI、SM等老客户签约新的合同，扩大合作范围，实现客户净收入留存率107%，连续多期保持高于100%的水平。新客户新签上海糖酒集团、新疆汇嘉时代、新疆爱家等零售行业标杆客户。公司25H1来自关联实体的收入7.43亿元，同比增长5.17%；独立客户的收入3.35亿元，同比增长44.21%。
　　持续推出AI+零售创新产品，加码布局新技术。公司AI零售核心解决方案涵盖从供应链管理到门店运营的全流程数字化，25年上半年推出利用AI赋能供应链管理的交通运输管理系统（TMS系统）、仓储管理系统（WMS系统），以及生鲜采购系统等创新产品。AI零售增值服务业务方面，公司持续迭代智能防损、远程值守等产品，进一步拓展AI巡检、AI出清等AIAgent产品的应用场景范围。
　　风险提示。客户需求不及预期；关联方收入占比较高；AI新技术进步不及预期；市场竞争加剧。