【行情复盘】周四国债现券收益率总体上行。国债期货主力合约相应均有下跌。成交持仓方面，TS成交持仓均下降，其他品种成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行7只，总金额2250亿元，净融资额1293.6亿元。净融资近期再度加速回升，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性320亿元，短端资金利率继续小幅回落。其他方面消息变动不大。近期数据显示，7月表内贷款弱于季节性，大部分分项季节性下行，企业长贷罕见负增长。社融符合季节性，受到政府融资超季节性的支持。M2增量稍好于季节性，增速继续加快。7月CPI同比持平，PPI继续下降，二者表现均弱于预期，再通胀速度暂未明显加快。总体上看，国内经济修复速度放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，通缩风险将有阶段性改善。海外方面，市场对美联储9月降息预期已经上升超过100%，存在超调嫌疑。美债收益率和美元指数短期持续回落，人民币汇率小幅升值。地缘政治风险变动不大，市场避险情绪有所上升。【市场逻辑】近期数据弱于预期，经济基本面边际改善步伐减慢，利空减弱。中美贸易、海外地缘政治风险暂无影响。货币宽松是潜在利多，财政政策影响偏空，其他政策影响已经结束。资金成本暂无影响，供给利空增加仍需警惕。汇率影响不大，避险情绪开始产生利多影响值得关注。长期来看，资产荒逻辑基本结束，核心将转向名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债短线仍可关注技术支撑下的反弹空间，把握交易性机会，但需要轻仓入场控制风险。期现方面，四个品种均为小幅升水，TS有走升趋势，其他品种则下行，IRR主要关注长端合约。跨期方面，TL当季-次季合约价差仍高于95%历史无套利，未来主要机会则在8月后期。曲线方面，期限价差继续向上，仍可关注曲线走陡机会，尤其是30年相关品种，并等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.288-102.298；TF压力106.320-106.340，支撑105.520-105.540；T压力109.205-109.255，支撑108.095-108.145；TL压力121.54-121.64，支撑117.64-117.74。