积极创新转型。传统仿制药CRO竞争加剧，公司积极寻求新的业务增长点，秉承创新药和仿制药研发双线发展思路，布局自主立项的创新药物研发，目前创新药物研发项目众多，广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键医疗领域。从小分子创新药项目上来看，公司小分子创新药在研品种众多：BIOS-0629、BIOS-0623、BIOS-0632、BIOS-0635等；大分子创新药抗CD24抗体处于IND前阶段，1个双抗处于临床前，2个处于PCC阶段。
　　重点创新品种进展积极。0618靶点是组胺受体H3受体的拮抗剂，有两个适应症：一是针对OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停综合征）患者的日间嗜睡，这类患者人数众多，公开数据显示30到60岁人群中，全球约有9.36亿人患有轻度至中度的OSA，4.25亿人患有中度至重度的OSA，中国2025年睡眠白皮书提到我国约有2.1亿OSA患者。同靶点竞品Pitolisant2024年全年净销售额为7.1亿美元。
　　广泛布局类器官业务。公司已布局多个成熟类器官，分为人肿瘤类器官（如胃癌、结肠癌等类器官）、IPSC来源的人正常类器官（如IBD、心肌梗死等类器官）、毒性预测类器官（如肝、肾等类器官）三大类。公司客户已将类器官评价服务内容加入业务要求，也已成为目前公司药物研发过程中的辅助工具。
　　投资建议：公司正在经历创新转型。我们预计公司2025-2027年实现营业收入7.03/7.51/8.23亿元，归母净利润0.18/0.55/0.61亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：研发不及预期；商业化不及预期；监管不确定性