2Q25公司实现营收18.01亿元（yoy：+9.94%，qoq：+17.72%），归母净利润3.08亿元（yoy：+31.46%，qoq：+63.90%），扣非归母净利润2.87亿元（yoy：+29.40%，qoq：+69.38%）。2Q25公司营收同环比实现增长，主要受益于下游终端智能化升级带来的需求增长，以及新一代6nm旗舰产品、WiFi6芯片等新品放量。盈利能力方面，公司积极提升运营效率，并加强费用管控，2Q25公司销售净利率提升至16.95%（yoy：+2.63pct，qoq：+4.65pct）。展望后续，公司预计3Q25及2025年全年经营业绩将同比进一步增长。我们看好公司6nm及WiFi6等产品加速放量，且持续升级迭代新品，满足端侧AI应用落地对算力提出的更高需求，共同驱动经营业绩保持稳健增长，维持“买入”评级。
　　2Q25回顾：端侧智能拉动A系列销量高增，WiFi6产品加速起量
　　2Q25公司单季度营收及出货量均创历史新高，主要得益于：1）智能家居市场需求快速增长，叠加端侧智能技术渗透率进一步提升，1H25及2Q25公司A系列产品销量同比增长均超50%；2）WiFi芯片进一步放量，2Q25出货量突破500万颗，其中WiFi 6占比接近30%（1Q25：25%）；3）公司6nm芯片自2H24商用上市后销售持续加速，2Q25出货量突破250万颗（1Q25约150万颗）。2Q25公司综合毛利率为37.29%（yoy：+0.95pct，qoq：+1.06pct），主要受益于产品结构优化，以及规模效应和运营效率提升带来的成本端改善，且公司计划运营效率提升相关行动项仍将持续落地。
　　2H25展望：预计3Q25保持同增，五大产品线持续迭代
　　截止二季度末，公司预付款项达6.2亿元，较上季度末增加6.02亿元，主要反映公司为满足下游旺盛需求而加大备货。公司预计3Q25及2025年全年经营业绩将同比进一步增长，其中：1）S系列：6nm新品助力拓展海外运营商市场，1H25累计销量超400万颗，公司预计全年销量将超过1000万颗；2）T系列：公司已完成国际主流TV生态全覆盖，下半年将推出新一代高端TVSoC产品，补齐产品线，为市场份额进一步提升奠定基础；3）A系列：公司多款SoC已搭载自研智能端侧算力单元，下半年将推出新一代旗舰产品，以满足更大算力的应用需求；4）W系列：公司Wi-Fi 6产品销量/占比保持上升趋势，下半年将陆续推出路由器Wi-Fi AP芯片（已完成流片）以及WiFi61×1产品，进一步完善WiFi产品矩阵。
　　投资建议：目标价100.5元，维持“买入”评级
　　预计公司2025-2027年归母净利润为12.08/15.04/18.23亿元（较前值分别上调13%/9%/5%），主要考虑公司运营效率持续提升、新品放量，上调2025-2027年毛利率假设。公司SoC新品持续迭代放量，且WiFi业务逐步适配主芯片进入快速成长期，但考虑下游机顶盒、电视市场需求增速放缓，给予35x 25PE（可比公司Wind一致预期47x），目标价100.5元（前值：88.9元，基于35x 25PE），给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期