八方股份：全球电踏车驱动系统龙头，核心市场欧洲份额达接近20%
　　八方股份是全球电踏车电机系统核心供应商，深耕电机领域20余年，为国际少数具备力矩传感器自研能力的企业，2022年八方在核心欧洲市场份额达19%。2019-2022年，公司营收CAGR达24.22%，2023年受行业去库影响业绩承压，伴随2025年终端零售回暖，公司业绩有望伴随行业增长而修复，2025Q1营收同比+2%，积极信号显现。
　　电踏车：欧美日需求共振，渗透率加速提升
　　（1）长期：行业市场空间广阔，增长动能充沛。综合Market Data Forecast，Grand View Research，Precedence Research数据，我们测算，全球电踏车核心市场（欧美日为主）2024年实际规模预计约200亿美元，结合Statista，2030年欧美日市场规模将达382亿美元；全球核心市场规模有望增至406亿美元，CAGR达12.54%。销量方面，结合Statista测算，2023年全球电踏车销量约780万辆，预计2030年欧美日销量将达1436万辆，全球总销量预计接近1645万辆。
　　欧洲：全球最大的电踏车市场，骑行文化深厚+城市高密度+价格下探驱动增长。2024年规模约148.6亿美元，2030年有望达298.7亿美元，CAGR达12.34%；2023年销量约510万辆，预计2030年突破1000万辆，2030年渗透率有望达67%。
　　美国：高增长蓝海市场，低价新品+补贴政策成为渗透关键。2022年北美电踏车市场规模约为19.8亿美元，预计2030年达63.1亿美元，CAGR达15.6%；2023年销量约99万辆，预计2030年达289.6万辆，2030年渗透率有望超19%。
　　日本：先发的成熟市场，法规限速+老龄化+丘陵地形支撑长远刚性需求。2023年规模约10.1亿美元，预计2030年达19.9亿美元；2023年销量约74.2万辆，预计2030年达146万辆。当前，日本E-bike渗透率已超50%，技术积淀深厚，需求平稳增长。
　　（2）短期：电踏车核心欧洲市场有望接近去库尾声，引来整体性需求回暖。2025年以来，欧盟零售销售指数转正；2025年7月零售商库存评估值降至13.7%，去库尾声需求回暖明确，叠加多次降息刺激消费需求，有望带动E-bike市场复苏。
　　（3）电机市场：电机是电踏车的“神经中枢”，从产品结构看，轮毂电机目前占据主导地位，2023年占比65%以上，但是，由于E-MTB与货运车渗透加速及成本下探，中置电机正在加速渗透，有望带动行业毛利率整体上行。
　　核心竞争力：全场景优秀产品力耦合属地化服务，使得八方既能在性能上与欧日老牌巨头正面竞争，又能凭借深度定制和服务速度牢牢锁定整车厂需求。
　　（1）全场景产品覆盖：公司产品覆盖中置电机及轮毂电机，适配山地车、公路车等5大场景，其中置电机性能比肩海外顶尖厂商博世，也契合欧美E-bike高端化趋势。作为国内率先突破力矩传感器技术的企业，公司依托严格测试体系确保了产品高可靠性。伴随E-bike市场需求回暖及中置电机渗透率提升，公司利润率有望回升。
　　（2）属地化服务响应迅捷，定制化提升客户粘性：公司通过荷兰、波兰、美国、日本等全球子公司深度覆盖核心市场，实现客户需求的快速响应；2025年签约英国EMCB代理，持续深化欧洲市场渗透。此外，公司坚持定制化开发，与Accell Group等顶级品牌深度合作，有效强化了客户粘性。
　　盈利预测与估值
　　公司作为全球电踏车驱动系统的领先供应商，选取安乃达、捷昌驱动、英搏尔为可比公司。可比公司2025年平均估值为PE43.8X。基于电踏车长期渗透空间广阔及公司在产品和渠道方面能力领先，预计2025-2027年公司营收15.0/18.7/23.8亿元，同比10.6%/24.8%/26.9%，归母净利润1.2/2.0/2.7亿元，同比88.9%/67.9%/32.9%，当前市值对应PE为54.5/32.5/24.4 X。考虑到公司具备在全球电踏车电机系统领域的领先地位、持续巩固的竞争优势，以及新品有望带来的盈利弹性，我们看好公司作为赛道龙头享受行业增长红利，给予八方股份“买入”评级。
　　风险提示
　　消费需求低于预期；国际贸易摩擦风险；原材料价格大幅上涨风险。