宏观事件
　　8月9日，国家统计局公布数据显示：
　　2025年7月份，全国居民消费价格同比持平。其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5%。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
　　2025年7月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅比上月分别收窄0.2个和0.4个百分点。工业生产者出厂价格同比下降3.6%，工业生产者购进价格同比下降4.5%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.2%。
　　核心观点
　　■ 7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄
　　CPI：7月CPI同比持平，环比上涨0.4%，结束连续4个月环比下降趋势。细分项方面来看能源贡献减弱，食品拖累加深，服务消费强势主导。7月CPI整体呈现“服务冲高抵销食品深跌、能源传导滞后、工业品弱复苏”特征，需警惕食品价格持续疲软抑制农村消费，以及出口承压行业通过就业链条拖累服务需求的连锁风险。
　　PPI：PPI同比降幅持平但环比改善，7月PPI同比下降3.6%（与6月持平），环比降幅收窄至-0.2%（6月为-0.4%）。细分项来看传统行业压力边际缓解，煤炭开采和黑色冶炼环比降幅收窄，主因“反内卷”政策抑制过剩产能；国际输入压力分化，国内汽油价格环比由升转降，化工原料同比降幅收窄；新旧动能分化收敛，高技术制造业涨幅缩减，而“新三样”出口承压；政策托底效应分化，汽车制造降幅继续收窄但基建相关建材仍显疲软。后续需关注房地产投资疲软对建材需求的持续压制，以及全球贸易摩擦对高技术品价格的冲击风险。
　　风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险