「本周小结及下周配置建议」
　　非农数据大幅遇冷，经济滞胀预期升温。关税风险抬升叠加经济滞胀预期升温，美元指数本周震荡下行。7月非农数据大幅不及市场预期，持续的高利率环境以及关税风险或已逐步对劳动力市场造成负面冲击，未来数月伴随关税政策落地，数据或面临进一步恶化。美国7月ISM制造业和服务业PMI均不达市场预期，景气度指标面临趋势性下滑。过去一周初请失业金人数高于市场预期，续请失业金人数新增创2021年11月以来新高，与整体走软的7月非农报告相符，失业率边际上行，失业人群再就业难度增加。联储方面，戴利再度释放鸽派信号，表明就业市场放缓以及关税对通胀传导的不及预期给予美联储年内两次或以上的降息空间，近期FOMC官员陆续释放鸽派降息信号，推动9月降息概率大幅上行，对美元及长端美债收益率构成显著压制。
　　关税局势略有升温，经济前景仍受阻力。受美欧关税协议不公平性影响，欧元区8月投资者信心指数录得阶段性下滑，欧盟收回对美关税反制措施，输入性通胀预期下行。欧元区7月PMI终值录得小幅改善，但仍低于该调查的长期均值52.4，经济前景或仍受到一定阻力，短期内欧元走势或受美元走弱提振。
　　中美延长关税休战期，贸易关系边际好转。按美元计价，7月我国外贸进出口5453.2亿美元，增长5.9%。其中，出口3217.8亿美元，同比7.2%，前值5.9%，预期5.4%；进口2235.4亿美元，同比4.1，前值1.1%，预期-1%；贸易顺差982.4亿美元。外贸水平显著改善，进出口均好于预期，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。但近日美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。反复不断的态度使得贸易紧张局势再度升温，市场仍在担忧。在此背景下，我国出口或承压，具体影响需持续关注相应政策。
　　本周我国央行公开市场净回笼5363亿元。会议方面，中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
　　资本市场方面，A股主要指数本周集体上涨。四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，从涨幅上看IM>IC>IF>IH。在政治局会议结束后，本周市场关注点转向上市公司半年报，四大宽基指数中已披露半年报的上市公司，净利增速均有进一步上升。本周，市场成交活跃度较上周明显回落。