本报告导读：
　　公司国内自主品牌发展提速，内销主粮势起。海外产能多元化扩张，夯实供应链护城河；自主品牌出海反响良好，持续推动公司全球化发展。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，目标价75元。预测2025-2027年公司EPS分别为1.45/1.96/2.58元。公司三大主品牌增长势头猛，品类结构快速调整，海外业务持续优化。对比可比公司，我们认为中宠股份国内业务增长潜力高、海外业务韧性强，给予公司2025年52x估值，对应目标价75元。
　　公司发布25年半年报：公司25H1实现营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.0亿元（同比+42.6%）。其中Q2实现营收13.3亿元（同比+23.4%），归母净利润1.1亿元（同比+29.8%）。
　　国内自主品牌加速，主粮起势空间大。25H1公司国内收入达8.6亿元（同比+38.9%），自主品牌继续提速。旗下核心品牌顽皮实现“品牌、产品、渠道”的高效协同，人民网探厂、欧阳娜娜代言人等举措有效提升品牌力，小金盾系列产品销售表现优秀，带动主粮品类营收快速增长。25H1公司宠物主粮营收7.8亿元（同比+85.8%），占比大幅提升至32.2%（同比+10.6pct），产品结构显著优化。
　　海外产能扩张，自主品牌出海表现亮眼。25H1公司海外收入达15.7亿元，同比+17.6%，主要系加拿大第二产线投产、美国第一工厂技改后生产效率提升等。25H1公司墨西哥工厂建设完成，投资近1亿元，产品覆盖宠物零食等品类，预计25Q3投产；公司美国第二工厂在建，预计26年投产，达产后将实现1.2万吨的产能。公司持续进行全球化产能布局，着力打造韧性供应链护城河。自主品牌出海作为公司全球化发展的核心引擎，当前保持稳健增长，市场反响良好，品牌国际影响力持续提升。
　　风险提示。汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。