【行情复盘】周四国债现券收益率仍为多数下降。国债期货主力合约相应全面上涨。成交持仓方面，T合约成交持仓均下降，其他品种成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行5只，总金额450亿元，净融资额-350亿元。净融资近期加速回升，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性1225亿元，短端资金利率小幅下降。同时央行宣布周四将进行7000亿元买断式逆回购操作。数据显示，7月美元计价进出口同比增速均加快，但主要是低基数影响，实际环比表现弱于季节性。贸易顺差有所收窄。此前数据显示，7月中国标普服务业PMI报好于前值。总体上看，国内经济修复速度放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，通缩风险将有阶段性改善。海外方面，市场对美联储9月降息预期仍超过90%。美债收益率小幅反弹，美元指数小幅回落，人民币汇率继续震荡走强。地缘政治风险变动不大，风险偏好基本维持不变。【市场逻辑】经济基本面边际改善步伐减慢，利空减弱。中美贸易、海外地缘政治风险暂无影响。货币宽松是潜在利多，财政政策影响偏空，前期政治局会议和“反内卷”政策影响结束。资金成本暂无影响，供给利空仍需重点关注。汇率影响不大，风险偏好利空但程度下降。长期来看，资产荒逻辑基本结束，核心将转向名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，短线技术反弹走势基本不变，多头继续持有，并控制仓位规避风险。期现方面，四个品种均为小幅升水，无明显方向，IRR机会关注长端合约。跨期方面，T、TL当季-次季和TS、T、TL次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利，存在短期机会可以关注，未来主要机会则在8月后期。曲线方面，期限价差变动不一，做陡曲线头寸可选择平仓，并等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.288-102.298；TF压力106.320-106.340，支撑105.520-105.540；T压力109.205-109.255，支撑108.895-108.945；TL压力121.54-121.64，支撑117.64-117.74。