营收及利润持续双增长
　　2025年上半年，公司实现营业收入13.68亿元，同比增长11.88%，归母净利润3.05亿元，同比增长12.24%。盈利能力小幅提升，2025H1销售毛利率为39.02%，同比提升0.52pp，销售净利率22.30%，同比提升0.05pp。
　　单二季度，公司实现营业收入8.13亿元，同比增长4.90%，环比增长46.29%；归母净利润1.66亿元，同比增长3.18%，环比增长18.92%。
　　国内电网投资规模创新高，公司在手订单充裕
　　双碳引领电网发展与智能化升级，国网及南网持续加码电网投资规模。2025年，国家电网投资规模将首次超过6500亿元，南方电网固定资产投资规模提升至1750亿元，两网投资均创历史新高。
　　新型电力系统转型过程中，电网智能化与信息化升级是重要方向，投资重点亦有所倾斜，配用电侧的数智化建设将逐步落地，其中配电台区智能终端作为台区侧共建共享的核心基础设施，伴随着终端标准的全面切换，需求有望逐步释放。当前应用场景共800万个台区，2025年上半年因新老标准交替，电网仅招标采集器，未招标融合终端及传统终端，招标需求将集中在下半年。随着招标节奏逐步有序推进，公司有望获取新的业务增量，塑造重要业绩增长点。
　　公司深耕能源物联网领域，持续服务国网及南网新型电力系统的建设需求，产品份额位列行业第一梯队。公司在手订单持续充盈，为后续业绩增长筑牢坚实根基，2025年上半年新签订单16.27亿元，同比增长8.31%；截至2025年6月30日，在手合同39.56亿元，同比增长12.63%。
　　“本地化运营”助力海外市场持续拓展
　　全球AMI 2.0发展趋势显著，公司锚定海外市场广阔发展机遇，通过加强海外本地化建设及依托海外展会扩大覆盖，积极推动国际化战略，海外收入占比持续提升。2025年上半年，公司境外收入达到2.83亿元，同比增长25.75%，占主营收入比例约20.82%。
　　公司海外产能的本地化部署有序推进。东南亚市场：2025年4月，印尼工厂开业并正式投入运营，后续将逐步承接印尼及周边国家的产品交付，成为东南亚本地化交付枢纽。中东市场：沙特工厂正在推进厂房建设和设备安装，预计下半年投入使用，未来将与本地合作伙伴的工厂并行运营，满足中东市场需求。美洲市场：已在墨西哥完成土地和厂房采购，正在实施阶段。海外区域本地化产能的逐步落地，将有利于公司进一步渗透海外市场并增强品牌影响力，未来海外业务贡献有望持续突破。
　　AI加持产品迭代，新品创收动能增强
　　公司积极构建“物联网+芯片+AI”核心竞争力，将AI深度融入电力系统优化、数智城市管理等场景，基于AI+能源数字化战略规划，目前已布局源网荷储预测、智能拓扑识别、配电网接地故障AI研判、AI视觉监测等创新技术。公司已推出36款新产品及方案，2025年上半年新品创收6.42亿元，占总营收比例47%。未来随着AI能力加持及产品创新迭代，公司将迎来全新发展机遇。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司25-27年归母净利润分别为7.6、9.2和11.1亿元，对应25-27年PE倍数分别为22、19和15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场拓展不及预期，国内电网投资进度不及预期，新品迭代不及预期等。