十四五到十五五期间，全国电量供需由局部紧张转为紧平衡与平衡，双碳战略下中期维度煤电利用小时或向下
　　 “十四五”期间我国电力系统经历从整体紧张到逐步宽松的转变，与过往的电力供需错配不同，双碳转型是一个中长期战略，在2025年用电增速4.5%假设下，我们预计2025年煤电利用小时数回落至2020年水平；在十五五期间5%用电增速假设下，预计煤电利用小时数在十五五进一步降至三千多小时。
　　较大容量煤电新增装机下，电力系统备用率依然处于较低水平，全国电力供给（负荷平衡）仍然紧张
　　在十五五期间每年新增50-80GW煤电的假设下，我国的系统备用率有所提升但仍低于十三五水平，电力供给仍面临较大压力。三产、城乡居民用电占比持续提升、电动车等新兴用电主体大规模发展或将推动最高用电负荷增速长期高于用电量增速，传统电源在保证能源安全上的作用不可或缺。
　　风险提示：
　　煤电：煤价上涨超出预期、电力市场化进度不及预期。煤价仍是火电公司的重要成本项，一旦煤价上涨超出预期且电力市场化进度不及预期导致电价传导出现困难，将影响相关公司的利润表现。未来几年电力供需格局整体走向宽松，对火电利用小时数可能产生影响
　　新能源：电价受市场化交易政策影响较大，补贴回收亦存在不确定性，目前存量补贴正在核查中，存在潜在减值风险
　　水电核电：收益率受到利率环境的影响。来水存在不确定性