公司专注汽车悬架系统减震器，现有减震器产品近两万余个型号，覆盖全球大多数车型，产品主要销往海外售后市场。公司新增产能在24H2进入释放周期，驱动业绩开启强劲增长势头，看好盈利估值双击。首次覆盖给予“增持”评级。
　　国内汽车减震器领导者，深耕汽车后市场30余年。公司专注汽车悬架系统减震器近三十年，核心产品汽车减震器收入占比超70%。主要客户包括天纳克全球（TENNECO）、采埃孚全球（ZF）集团、墨西哥GOVI、美国AutoZone等国际著名厂商，境外营收占比长期高于80%，其中北美为最主要出口市场。近年公司加快智能制造布局，2024年智造园区产能释放、泰国工厂开始投产，产能布局不断完善，带动公司业绩快速增长。
　　减震器在售后市场空间大，国产企业有望提升份额。减震器为悬架系统核心部件，为易损易耗件，即使单根损坏，也需全部更换，通常更换周期为6-8年。减震器在售后市场的需求主要取决于汽车保有量，一定程度上可以穿越经济周期，按照全球汽车保有量测算，全球汽车保有量超16亿辆，售后市场减震器需求量超8亿支，对应全球市场规模约为700亿左右。目前，外资品牌主导整车配套市场，国产品牌以售后市场为主，国产优质企业有望在市场中不断提升份额。
　　国内外同时扩产，迎产能释放周期，驱动业绩增长。1）产能端：国内智造园项目推动减震器产能增长，并提升核心部件自制率，海外泰国工厂已投产并持续爬坡，增强全球交付能力。2024年公司悬架系统减震器产量2,062万只，同比+52.1%，2024年10月减震器月产量突破200万支，产能释放效果明显。2）业绩端：营收稳健增长，利润端逐渐呈修复趋势。2024年公司营收为23.0亿元，同比+31.0%，归母净利润为0.7亿元，同比+21.4%。1Q25公司营收同比+46.1%，归母净利润同比+95.1%，增速明显。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司新增产能在24H2开始释放，驱动业绩在2025年开启强劲增长势头，同时规模效应驱动盈利能力提升，看好盈利估值双击。预计2025-27E归母净利润分别为1.5亿/1.8亿/2.1亿，同比+109.8%/+20.5%/+15.2%，对应25.7x/21.3x/18.5x 2025-27EP/E。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、关税政策变动风险、利率波动风险、短期偿债压力较大和产能扩张带来的风险。