报告摘要
　　结论和核心观点：
　　1、几内亚矿权扰动更多来源于利益博弈而非限制出口，对中国出口量难有实质性影响。预计全年进口铝土矿供给增量达到3500-4000万吨，叠加国产矿增量，预计中国铝土矿供给增量可达到4500万吨左右。全年铝土矿从2024年紧缺1600万吨转变为2025年过剩800-1000万吨。
　　2、氧化铝仓单风险在环比减弱，2508合约对2509合约处于几乎平水状态，根据不全面的市场了解，2509合约可注册仓单10-20万吨，从预估仓单注册量方面，2509合约挤仓风险进一步降低。但当前运费上涨，汽运价格高企，铁路运输时效性下滑，因此预估量最终能否实际变成有效仓单仍需关注。
　　3、电解铝厂内氧化铝库存绝对值相较历史水平仍处于低位，且不同电解铝厂间差异化存在明显，现货市场仍存在刚性采购需求，短期对现货价格形成一定支撑，需要静态过剩量从量变到质变的转化。
　　4、从6月开始氧化铝静态供需平衡转为过剩26万吨，但下半年氧化铝将持续维持过剩局面，预估单月过剩量可扩大至50万吨，随着过剩的累计现货市场供需关系将会发生质的改变。
　　5、冬储对市场供需的影响越来越小，冬储量难以消耗静态过剩量，因此在冬储前现货市场也难以形成供应偏紧的局面。此外每年11月开始进入新一年长单签订的谈判期，在氧化铝预期过剩的背景下，谈判过程中电解铝厂的议价能力将有望有所体现，将会对现货市场价格形成打压。
　　策略
　　单边：逢高卖出保值
　　风险
　　1、几内亚矿端超预期扰动
　　2、氧化铝供给端政策干扰