市场分析
　　市场再回归基本面验证阶段。7月30日政治局会议明部署下半年经济工作：对于宏观政策基调，会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，维持“稳中有进”的基调，关于反内卷，会议强调“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”，较前期中央财经委提法有所修正，或指向后续“反内卷”政策将更温和。中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张，后续需要关注对等关税落地对经济事实的影响。8月6日，A股全天震荡上涨，三大股指集体收高，沪指再创年内收盘新高，机器人、军工板块持续爆发，医药股再度调整。商品期货收盘，焦煤主力合约涨超6%，硅铁涨超4%，工业硅、多晶硅涨超3%。
　　关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税要到8月7日才会生效。8月3日，美国贸易代表格里尔表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，不会在当前谈判中作出调整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。8月5日，墨西哥总统辛鲍姆表示，已与美国就双边安全达成新协议并即将签署。日本质疑美国关税公告与协议不一致，要求纠正。欧盟官员称，尚未与美国就贸易协议联合声明达成共识。特朗普称，若欧盟不履行义务，将征收35%关税；将在未来24小时内大幅提高印度关税。此外，特朗普预告，将在未来一周内宣布药品关税，也将宣布芯片关税。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。基本面方面，美国7月非农不及预期，美国7月ISM服务业PMI低于预期，订单几无变化，雇佣活动进一步减弱，而投入成本创近三年来最大涨幅，凸显了特朗普政府关税政策的不确定性持续拖累企业活动。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。截至8月1日，市场定价美联储年内将降息两次。美联储理事库格勒宣布将于8月8日辞职。特朗普表示，将在\"接下来几天\"内选择新的美联储理事，并在三至四天内宣布新的劳工统计局局长。特朗普在CNBC“财经论坛”节目的讲话中称，劳工统计数据非常政治化；重申劳工统计数据被操纵；美联储主席是政治性的。特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称贝森特婉拒了美联储主席人选考虑。特朗普首次明确表态，万斯最有可能是“我的接班人”。美国财政部公布，将于8月7日周四标售总规模1000亿美元的四周期国债，创该期限国债发行的单次规模最高纪录，凸显美国政府庞大的借贷需求以及其吸引投资者的能力。
　　商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解，后续关注关税落地对需求预期的影响。能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。
　　策略
　　商品和股指期货：工业品逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。