主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.07.28-2025.08.01），A股SW纺织服饰行业指数下跌2.14%，轻工制造行业下跌1.59%，而沪深300下跌1.75%，上证指数下跌0.94%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第16位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：52TOYS持续深耕东南亚市场，关注国货谷子出海前景。据泰国澜象网，52TOYS于2025年8月1日在曼谷东部大型购物中心Seacon？Square开设泰国第七家线下门店。2023年12月，52TOYS在曼谷高档商场THEEMSPHERE设立泰国首店。随着品牌在泰国市场的线上、线下布局加速，2024年52TOYS泰国GMV同比增长4倍。其自有IPNOOK、胖哒幼Panda Roll、Sleep、Lapply等，以及授权IP蜡笔小新、猫和老鼠等系列产品，都受到当地消费者的追捧。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　关税再次更新，重点关注出口企业后续订单修复。据央视新闻，当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。该行政令列明：叙利亚被征收的“对等关税”税率最高，定为41%；缅甸、老挝为40%；瑞士为39%；阿尔及利亚为30%；印度25%；越南为20%；菲律宾、泰国、柬埔寨为19%；巴西、英国关税最低，定为10%。多数国家及地区的关税税率定为15%，包括日本、韩国、以色列、土耳其。针对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。行政令还表示，未列明国家统一适用10%的关税税率。此外，如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。此外，有美国政府高级官员表示，美国将在未来几周内实施新的原产地规则，以确定转运商品的关税税率。我们认为伴随后续关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望逐步修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：2025年上半年家具类社零数据增长亮眼，关注家居板块龙头25H1业绩情况。据国家统计局数据显示，2025年1-6月我国限额以上家具类零售额982亿元，同比+22.9%；单6月，我国限额以上家具类零售额208亿元，同比+28.7%。25H1全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，降幅比去年同期收窄15.5个百分点；新建商品房销售额同比下降5.5%，较去年同期大幅收窄19.5个百分点，市场交易量呈改善的趋势。7月以来，核心城市已经在继续优化房地产政策，如北京、广州、南京、大连等地从提高额度、优化提取、延长还款期限等方面优化公积金贷款政策。我们认为地产政策推动房地产市场止跌回稳，有望传导家居需求增长复苏，低估值高分红家居龙头关注度有望提升。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：纸企集体涨价，关注造纸上游成本变化。自7月初以来，纸企陆续发布涨价函。玖龙纸业一个月内已六次宣布调涨瓦楞纸、再生牛卡纸等纸张价格，山鹰国际、理文造纸、湖北荣成等头部纸企紧随其后，纷纷宣布8月起将执行新价格。广东造纸行业协会常务副会长表示近期纸价上行主要受成本端驱动，废纸原料占生产成本70%-80%。广东地区因持续降雨的异常气候导致废纸回收与物流受阻，进一步加剧供应紧张，对成本构成显著压力。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：老铺黄金上海新天地门店启幕，精耕细作布局头部商圈。根据上海黄浦公众号，8月2日，老铺黄金全新门店在上海新天地正式开业，并给出开业限时折扣（即日起至8月10日，每满1000元减100元，不与其它折扣政策同享），吸引众多消费者排队购物。此次最新开设门店位于新天地，作为黄浦区标志性的高端商圈，凭借广阔的辐射范围和丰