投资要点：
　　自2021年年初至2025年7月25日，在韩国证券期货交易所上市的韩华宇航股价上涨30.14倍，引起全球投资人关注。据新华社转引彭博社报道，韩华宇航股价飙涨主要缘于其海外业绩增长，尤其是相对实惠的常规武器销量增加。
　　韩华宇航公司主要从事宇航、航空发动机、武器装备（主主要火炮、、装车、、药等）、安全监控、工业设备、IT服务、海洋7项业务。2024年，韩华宇航实现营业收入81.33亿美元，同比增长42.47%；归母净利润16.63亿美元，同比增长181.21%。2021年至2024年的3年间，公司营业收入复合增长率为26.59%，归母净利润复合增长率为108.79%。
　　韩华宇航出口增长显著。2021~2024年，公司出口收入占比持续增高，在此期间公司出口收入占比分别为29.51%，35.56%，35.87%，46.69%。其中，武器装备（主主要火炮、、装车、、药等）收入中出口部分占比（主武器装备出口营业收入/武器装备营业收入提升最为显著，在此期间武器装备收入中出口部分占比分别为4.82%，14.16%，26.56%，42.25%。
　　根据韩华宇航2024年报，韩华宇航预计2025年实现营收217.08亿美元，营业利润21.71美元，考虑到2024年12月韩华宇航将韩华海洋纳入合并报表，以2024年两家公司营收与营业利润分别简单加和计算，韩华宇航2025年营收增幅与营业利润增幅估计分别为36.26%和52.30%。
　　韩华集团海陆空天电全面布局，国防军工相关业务主要由韩华宇航、韩华系统以及韩华海洋三家公司承担，截至2025年7月25日，三家公司的市值分别为350.29、196.89、74.82亿美元。
　　韩华集团全球防务排名跃升18位。韩国2023年有四家军工企业销售额跻身全球百强，销售额共计110亿美元，同比增加39%，总销售额增幅排名全球第二。其中，韩华集团较上一年上升18个位次，全球排名第24，韩国排名第1。
　　韩国国防工业已逐步形成了体系完备、军民融合的发展格局。一方面，韩国国防工业体系几乎囊括了除核工业外的所有领域，除个别战略武器仍需依赖进口外，已基本实现各类武器的自主供应。另一方面，韩国国防工业强调军民融合发展，民间大企业主导武器生产，大部分的武器生产任务交由三星、现代、LG、韩华）大型综合企业集团承担。
　　据斯德哥尔摩和平研究所统计，2024年韩国军贸出口额占全球3.3%，排名第8。据韩华系统公司年报，2024年韩国军贸出口额预计超过181亿美元，韩国政府的目标是到2027年成为全球出口份额超过5%的世界四大国防出口国之一。2024年，韩国国防预算约为431亿美元，占全球国防预算的1.63%，其中防御力改善费约129亿美元。
　　韩国军贸出口的成功经验主要有：1方案整体提供商的系统集成优势；2本地化生产的灵活性优势；3快速交付优势；4技术标准与北约国家基本统一的优势。
　　韩国军贸出口的不可复制之处在于，韩国作为美国的军事盟友，充分享受了作为全球秩序的制定者美国及其盟友体系国防开支提升、美国制造业空心化及部分武器装备制造业外溢带来的多重红利。
　　风险提示：地缘局势变化；全球军费支出不及预期；产品质量缺陷。