报告导读：
　　上月末7.22~7.25日我们走访了河南有代表性的铅锌冶炼企业，调研信息汇总如下：
　　1.短期来看，“反内卷”政策更多通过提振黑色系商品情绪间接拉动锌价。由于锌下游中的镀锌需求与钢铁行业高度关联，“反内卷”政策对钢材价格的支撑也刺激了下游镀锌企业的补库意愿，前期部分企业小幅增加开工，补充库存，形成了一定的正反馈效应。但多数企业对后续价格和需求并不看好持续性，并无过多生产计划，仍需要看到后续具体措施的出台。
　　2.于锌而言，当下产业链正处于利润从矿端转移至冶炼环节的阶段。去年三季度以来，TC加工费从低位反弹，锌矿利润回归也推动尾部高成本矿山的重启。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，且目前炼厂利润处于历史偏中位。上半年国内炼厂集中检修后积极复产带来一定增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，逐步体现在社会库存累积之上。
　　3.从副产品综合收益来看，企业普遍表示当下硫酸、小金属等副产品收益稳定，对利润有明显改善。
　　上半年以来，硫酸市场呈现内需渐暖、外需支撑的格局。春耕结束后磷化肥出口放宽刺激制肥行业对冶炼酸的需求，叠加化工需求的回暖以及出口订单的支撑，驱动硫酸价格保持高位震荡。企业普遍表示，最近硫酸报价在550-600元/吨，硫酸已经成为锌冶炼的核心副产品，其价格上行直接拉动了锌冶炼厂综合利润。
　　4.于铅而言，当下电池替换消费仍然偏弱，对废电池供应形成一定掣肘。但从需求端来看，伴随铅蓄电池消费旺季逐步来临，部分企业生产积极性有所好转，且考虑传统旺季前惯例备库后续消费走强有望提供支撑，可能存在交易预期的特征。被调研企业反馈，当下需求仍表现较好，长单比例保持稳定，但铅价上涨不畅，铅冶炼厂更多依靠金、银等副产品维持生产，未来需求更多看好东南亚等国家。