投资要点
　　估值高位的后续演绎
　　当前转债定位已经接近2022年估值高点水平，也与2015年1月接近
　　根据历史的节奏看，转债与股市的调整普遍同步或滞后
　　2007、2009、2015年的全面牛市中，转债定位比现在高出许多，但当时牛市的强度和转债的稀缺性均非当前可比
　　调整的节奏和幅度上，转债很难先于股市调整，权益震荡偏强的预期下，下跌空间可控
　　结构和估值均有劣势，导致转债机会大概率不及股票，但夏普比仍能接受
　　转债仍是纯债投资者向权益切换的唯一出路，赚钱效应下，需求大概率延续
　　2025年8月市场展望：分歧阶段，仍可延续趋势
　　短期权益出现了拥挤度偏高的状况
　　短期因素来看，美衰退担忧抬升、政策&经济的预期、中美贸易担忧抬升，都可能压制权益市场表现
　　权益可能呈现V型走势
　　首次分歧可能是加仓机会
　　转债资金回补偏强，具备突破可能，供需紧张加剧突破可能性，找寻交易机会
　　低价转债策略空间已经明显收窄，偏股占优
　　稀缺性定价是后期的重要方向
　　a）强势方向的稀缺性定价
　　b）新券的偏高“底部”
　　c）资金推动的底仓修复，消灭低价
　　关注一些可能催化的赛道方向
　　转债组合
　　推荐十大转债组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。每月进行一次调换。
　　高评级组合：选取规模15亿元以上、评级AA及以上的优质转债。
　　低价组合：考虑到目前转债绝对价格分位依然处于低位水平，本月继续披露低价具备看点的转债。
　　量化多因子组合：利用正股、转债等相关指标综合构建组合策略。
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。