主要内容
　　融资&审核
　　(1) 2025年7月北交所发行新股2只，募资金额4.92亿；2025年1-7月累计发行新股7只，合计募资金额24.85亿。
　　(2) 7月4家企业上会通过、环比持平；2家企业终止、环比-2家；无新增受理企业。
　　(3）截止至7月末，已过会未注册企业10家，拟募资23.78亿元；已注册未发行企业6家，拟募资14.07亿元。
　　申购&发行
　　(1) 7月共2只直接定价新股申购。首发PEttm中值12x，环比上月+90%；平均顶格申购金额1168.35万元。
　　(2)单批新股冻结资金中值6216.84亿，环比上月+12.51%；网上中签率中值0.04%。
　　上市&收益
　　(1) 7月1只新股上市，鼎佳精密首日涨幅为459.51%，新股理论申购收益率为+0.138%，1-7月无新股首日破发。(2) 2024年北交所新股申购累计收益率+3.99%（发行新股23只），25年1-7月新股申购累计收益率+0.86%（发行新股7只）（注：仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。
　　2025年新股申购收益及收益率预测
　　关键变量假设：(1)发行规模：展望后续，假设维持1周1家发行节奏，中性预计全年30只新股发行；假设全部为直接定价发行方式，中性假设单个融资规模2.5亿元，合计募资额75亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅300%，考虑200%/300%/400%三种情况。(3)中签率：直接定价中性预期网上中签率0.038%，考虑0.033%/0.038%/0.045%三种情况。
　　新股申购收益及收益率：假设对新股全部顶格申购、平均单只顶格申购金额1250万元，30只新股中性预期直接定价收益43.27万元。中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.46%/3.46%/2.88%/2.16%。(注1：考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率；注2：若询价重启，将对新股申购收益率造成极大影响)。
　　投资分析意见：新股发行回归常态化、一周一家节奏可期。7月以来，8家企业拿到注册批文、4家企业过会，鼎佳精密、酉立智能和志高机械依次发行，新股发行提速、审核有序推进，展望25H2，预计将维持一周一家的常态化发行节奏，上调全年新股发行数量至30只。随着北证加速发行，申购热度超预期，冻结资金规模再创新高，以鼎佳精密为例，网上有效申购户数达65.96万户、环比6月发行的广信科技增长14.24万户，账户结构上来看有两个特点，1）新增账户基本未达到获配门槛、300万以上资金账户数量保持稳定，广信科技和鼎佳精密获配门槛从290万元增长至331万元、获配户数分别反而从8.25万户降至8.03万户，表明新增的14.24万账户资金量基本未达到331万元；2）获配户中600万以上大资金账户占比较高，参考酉立智能申购结果，满足577万元获配门槛的账户数达5.03万户、即在331-577万元资金量之间的账户约3万户。展望25H2，在低利率的宏观环境下，新股申购低风险增厚收益的优势凸显，预计参与热度与涨幅双高，因此，我们上调冻结资金规模中性预期至6500亿元、对应中签率0.038%；此外，随着新股申购热度提升，首日涨幅同样提高，上调首日涨幅中性预期至300%，综合发行节奏、参与资金量和涨幅，1000万资金全年申购收益率的中性预期达3.46%。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。