事件：智利国家铜业公司（Codelco）El Teniente矿的Andesita项目发生“地震”，导致一名工人死亡。当地报纸El Mercurio援引警方报道称六人全部死亡。Codelco表示，已立即暂停受影响地区的活动，并开始调查事故原因。El Teniente是全球最大地下铜矿，也是智利国家铜业公司的旗舰矿。
　　 Codelco智利国家铜业公司成立于1976年，是智利的国有公司，也是全球最大的铜生产企业之一。Codelco铜资产集中在智利北部，拥有七座矿山以及一家冶炼厂，其主要矿山包括：El teniente特尼恩特（2024年产量36万吨）、Radomiro tomic（2024年产量27万吨）、Chuquicamata丘基卡马塔（2024年产量29万吨）、Andina（2024年产量18万吨）、Ministro hales（2024年产量12万吨）、Gabriela mistral（2024年产量10万吨）。铜资源量4273万金属吨，平均品位0.63%。
　　具体2025Q1经营情况如下：
　　产量：同比持稳，但受事故影响，年度指引或下调。Codelco 25Q1铜自有矿山产量29.6万吨，同比+0.3%，权益产量32.4万吨，同比+1.1%（权益产量较自有产量增加了参股矿山El abra矿山49%、Anglo america sur矿山20%以及Quebrada Blanca矿山10%的产量）。二季度末，矿山发生事故导致生产活动停止，El Teniente矿山年产量在35-40万吨，事故或导致矿山年度产量指引下调。年初Codelco公司2025年产量指引为137-140万吨。
　　成本：C1成本同比大幅抬升。由于矿山老化品位下降，近5年Codelco铜矿山的C1成本都不断攀升。25Q1矿产C1成本为2.1美元/磅，同比+8.2%，成本上升主要受运营支出增加影响，其中设备租赁、工厂维护等第三方服务费用显著攀升。
　　资本开支及扩产项目：公司规划2030年产量达到180万吨。1）Chuquicamata地下矿：该地下矿于2019年4月30日开始建设。完全建成可延长41年矿山寿命，满负荷运转产量可达23万吨/年。2）Andina矿山：通过New Transfer System将矿山寿命延长30年，满负荷运转产量可达20万吨/年（2024年产量为18万吨）。3）SalvadorRajo Inca项目：旨在将矿山寿命延长38年，满负荷运转产量可达7.5万吨/年。4）EITeniente New Mine Level项目：分为三个项目该项目Andes Norte、Diamante和Andesita，旨在将矿山寿命延长43年，满负荷运转产量可达26万吨/年。
　　风险提示：产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等