铜
　　倾向铜价震荡下调。1）情绪:美国现阶段232铜关税征收对象大超预期，美伦价差套利逻辑破裂，美盘暴跌，价差回归到100美元:伦铜沪铜延续震荡。7月主要经济体制造业PMI萎缩为主;IME表示受益关税不确定带来的进口囤货需求，上调今年经济增速预期0.2%至3%。联储7月如预期“按兵不动”，虽然美国6月核心PCE同比上涨2.8%，创四个月新高，但美国过去两个月非农就业人数大幅下调，市场认为9月下调利率为大概率事件，降息交易情绪升温。2)国内供需:沪铜减仓明显，跌破MA6O0日均线后，在7.8万暂获支撑，市况仍属淡季。周二现铜报78615元，上海铜升水130元，广东贴水55元。周一钢联铜社库增加9300吨至13.43万吨，国产货源与进口铜到货均有增加，消费相对一般。原料报价仍紧。3》海外:伦铜库存周一13.95万吨，LMEO-3月贴水52美元。智利Codelco暂停El Teniente铜矿地下采矿运营，该矿原定于二季度运营的新矿区Andesita上月底发生坍塌事故，此事故可能影响Codelco调整年度产出目标。同时因TC持续紧俏，日本三菱可能削减产能规模。4）走势:关注铜价上方MA40日均线阻力，倾向阻力大。伦铜可能震荡下调到9500美元。
　　铝及氧化铝
　　延续累库，承压震荡。1)氧化铝:氧化铝运行产能维持历史高位，行业总库存增加，平衡处于过剩状态。短期氧化铝偏弱震荡，不过海外雨季铝土矿价格坚挺，对应国内晋豫成本300-3100元，暂下跌空间相对有限。2)供应:近期国内电解铝运行产能4400万吨附近，供应弹性小。3)需求:SM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微降0.1%至58.6%。铝板带因铝价回落刺激部分提货，开工率低位运行﹔铝线缆因电网交货需求边际回升，预计8月随工程施工推进缓慢回暖．铝型材受建筑终端低迷拖累新增订单偏弱，工业材中光伏订单支撑部分区域开工。4)库存和现货:上周铝锭社库上升3.1万吨至56.4万吨，铝棒社库上升0.3万吨至15.1万吨。华东、中原、华南现货维持贴水，分别在-30元、-140元、-20元，华南铝棒加工费小幅回升至200-300元。5）走势:铝锭连续累库，淡季表观消费同比降幅明显，需求负反馈显现。沪铝持仓从70万手回落至60万手以下，资金博弈中多头连续减仓，短期或承压震荡，关注20200元附近支撑。铝棒周度产量连续两周回升，后续需求暂不过度悲观。
　　锌
　　交投回归基本面。1)价格:“反内卷”交投进入尾声，锌市回归供增需弱的基本面逻辑，资金减仓，沪锌主力周跌2.47%，LME锌周跌3.52%，现货进口亏损震荡收窄，但进口窗口仍然关闭。2)现货与供应:LME锌库存继续走低至10.08万吨，0-3月贴水10.96美元/吨，侧重观察能否站稳60日均线。沪锌期限结构走平，利于国内隐性库存显性化，周—SM锌社库继续走高至10.73万吨，仓单量虽低，沪锌应无挤仓压力。8月TC继续走升，国内治炼厂原料库存天数超29天;矿山利润仍超4000元/吨，盘面依然存在空矿山利润的空间。3）消费:黑色价格波动加剧，终端消费未见根本改善，叠加国内多地极端天气，镀锌和压铸锌合金周度开工偏低。国内政策面暂无超预期表现，8月需求端对价格支撑偏弱。但09合约、10合约到期时间处于“金九银十”传统旺季，暂不排除财政政策发力可能，后续仍要跟踪库存表现。4)走势:供增需弱基本面主导，锌市反弹空配仍是大方向。沪锌下方暂看2.2万整数关支撑，耐心等特2.35万元/吨附近高空机会。