核心观点：（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call记录及演示材料、官网等官方公开信息）
　　25Q2收入增长强劲，资本开支延续增长。根据财报，Meta 25Q2收入同比+21.6%（剔除汇率影响同比+22%），净利润同比+36%，运营利润同比+26%，运营利润率达43%，其中Family of Apps运营利润率为51.9%。25Q2资本支出（包含融资租赁）为170亿美元，YoY+100.8%，QoQ+24.2%。
　　用户持续增长，广告强劲。根据财报，25Q2 Family of Apps业务收入471.5亿美元（YoY+21.8%）。25Q2 Meta全矩阵产品DAP达34.8亿用户，同比增长6.4%，ARPP为13.65美元（YoY+14.8%）。Instagram全球视频观看时长同比增长超过20%，在Facebook上，在美国视频观看时长同样超过20%。Meta AI月活用户超10亿，持续快速增长，Meta AI已在全球超200个地区上线，是Llama模型在应用内的核心场景。25Q2广告收入延续较高增长，收入同比增长21.5%至466亿美元，电商仍为主要驱动力；25Q2广告展示次数同比增长11%，广告均价同比增长9%，量价齐升。25Q2 Reality Labs营收3.7亿美元（YoY+4.8%），亏损45亿美元。
　　公司在AI领域持续投入，在基础设施建设、推荐系统、模型开发、端侧产品等方面持续提升模型能力及应用效果。（1）26年上线全球首个1 GW级Prometheus集群，并规划Hyperion及多个5 GW级Titan超大规模集群；（2）成立Meta Superintelligence Labs整合研发资源，Llama 4.1/4.2进展顺利，下一代模型预计一年内突破前沿，且Llama已在Threads推荐系统、Bug处理等后端流程显著提效；（3）扩大训练容量、引入Instagram数据及进阶序列建模，GEM系统持续优化，同时优化Andromeda、扩展Lattice架构，进一步提升广告转化率；Advantage+套件持续增长，视频生成、文本生成等AI创意工具持续改进，并于25Q2启动AI翻译功能测试。
　　 25Q3指引延续增势，上调25年资本支出区间下限。根据Meta 25Q2 Earnings Call，公司预计25Q3总收入为475~505亿美元，YoY+17.0%~24.4%，预计汇率有1pct的正向影响。费用方面，略调低25年总支出至1,140~1,180亿美元之间。公司预计25年资本支出（包含融资租赁）将达到660~720亿美元（此前为640~720亿美元），YoY+68%~84%。
　　根据彭博一致预期数据(截止2025年7月30日)，Meta 2025及2026年预测收入分别为1906亿美元及2182亿美元，同比增速为15.9%及14.5%；预测毛利率分别为81.0%及80.0%；预测2025及2026年净利润分别为868亿美元及906亿美元，同比增速分别为21.3%及4.4%；按美股2025年7月30日收盘价计算，对应2025及2026年PE分别为21及20倍。
　　风险提示。宏观经济环境不及预期；AI技术落地及商业化不及预期；汇率变动风险。