投资要点：
　　投资建议：公司业绩持续高增，多元业务共振，利润弹性逐步释放。预计公司2025~2027年归母净利润为。20.15/26.22/32.29亿元，EPS为28.01/36.44/44.88元，同比+85.9%/+30.1%/+23.2%。参考同行业可比公司，给予公司2025年28倍估值，目标价为78.42元。维持“增持”评级。
　　事件：公司2025H1收入117.4亿元，同比+76.1%，归母净利润12.42亿元，同比+108.5%；其中2025Q2收入66.3亿元，同比+61.5%，归母净利润7.86亿元，同比+70.8%。
　　多元业务共振，盈利弹性释放。1）自主品牌滑板车：25Q2销量38.38万台（同比+5%），收入9.29亿元（同比+28%），ASP 2421元（同比+22%）2）电动两轮车：25Q2销量138.87万台（同比+77%），收入39.6亿元（同比+81%），ASP2852元（同比+2%）；截至2025年6月30日，中国区电动两轮车专卖门店超8700家；3）全地形车：25Q2销量0.80万台（同比+21%），收入3.23亿元（同比+11%）4）ToB产品直营收入4.34亿元（+43%）。在收入快速增长的同时，规模效应对公司盈利弹性的释放持续带来效果。2025H1公司电动两轮车毛利率为23.7%（同比+1.4pcts），2025Q2公司整体毛利率/净利率/扣非净利率分别同比+0.5/+0.6/+2.5pcts。展望后续，我们预计公司两轮车和割草机器人将持续维持较高增长态势，利润水平在规模效应带动之下持续对公司整体业绩做出贡献。自主品牌滑板车和TOB业务维持稳健增长。此外，Ebike和全地形车尽管规模尚小，但后续有望伴随着海外渠道扩张加速而放量。
　　发布半年度分红方案，增加股东回报。公司以扣除回购专用账户后的7.1亿份存托凭证为基数，每10份派现4.23元（含税），合计派发现金红利3.0亿元，占净利润的24.19%。
　　风险提示：对美出口的不确定性，行业竞争加剧。