美国非农就业数据显著下修，2季度消费名义增长也整体放缓，限制性政策效果明显，后续美联储降息态度或更开放。
　　美国非农数据不及预期，可能使降息提前。美国7月非农就业数据低于市场预期，且5、6月非农就业数据显著下修。但非农私营企业平均时薪同比增长3.91%，为今年第3高的同比增速。此前，美联储主席鲍威尔在美联储7月会议后关于劳动力市场的表态已经显得更加开放。鲍威尔称，多数长期通胀预期指标目前与2%通胀目标保持一致；私人部门就业创造有所下降，目前的低失业率与劳动力市场供求双方降温有关；就业市场稳健，但存在下行风险。非农数据的最新变动符合鲍威尔所说的劳动力供给和需求双降温的情况。
　　另外，美联储理事库格勒预计将于本月辞职，使特朗普可以通过新提名一位理事增加对美联储的影响力。
　　从通胀角度看，美国6月PCE物价涨幅如预期扩张，符合关税影响物价的假设。6月美国个人消费实际同比增速（季调后）较5月小幅下降约0.1个百分点，但名义增速（季调后）较5月回升约0.1个百分点，共同造成PCE物价同比涨幅扩张约0.2个百分点。整体而言，美国居民消费需求实际增长不够强劲，名义增长6月虽然有所回升，但2季度整体上较1季度放缓，消费者信心仍较为一般，关税影响通胀的持续性仍有待观察。
　　从整个2季度美国的经济数据看，限制性政策效果较为明显，个人消费、私人固定资产投资、政府支出等主要内需项目的增速稳定或有所下降。由于限制性货币政策的影响，美国经济的流动性过剩现象已明显缓和，流通中货币分别与GDP以及个人消费的比例均已回落至2017年的水平，流动性推动通胀的效应已不明显，对于关税向通胀传导或也有一定抑制。
　　综合最新的数据及鲍威尔的表态，美联储有可能将降息时点提前至9月，但是否会在9月、10月和12月会议上连续降息三次仍然存疑。如果非农数据下修反映了劳动力市场供求双降温，那么对失业率的影响可能较为有限。美联储年内进行2次以上降息的情景仍需要未来几个月通胀数据回落作为支撑。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。