投资要点
　　本周（2025.7.25–2025.8.1，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.31%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.75%、-1.09%，超额收益分别为-0.56%、-1.22%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为339.7元/吨，较上周-1.0元/吨，较2024年同期-42.5元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、中南地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+3.3元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-4.3元/吨）、泛京津冀地区（-1.7元/吨）、华东地区（-5.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.2%，较上周-0.2pct，较2024年同期-0.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为44.7%，较上周+1.7pct，较2024年同期-2.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1295.3元/吨，较上周+56.7元/吨，较2024年同期-175.7元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5178万重箱，较上周-156万重箱，较2024年同期-1025万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价延续弱势走势，周内多数厂报盘暂稳，前期价格松动进一步影响周内均价下跌。截至7月31日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3200-3700元/吨不等，成交价格稳定，全国企业报价均价3595.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3618.50）下跌0.64%，同比下跌2.51%，较上周同比降幅扩大0.63个百分点；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，近期G75供应量不变，下游CCL订单相对平稳下，提货延续按需采购节奏。高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持。本周电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。。
　　周观点：（1）7月PMI如期走弱，新订单指数弱于季节性规律。政治局会议如期保持了稳中求进的总基调，在需求侧政策方面消费牵头，基建托底，地产城投防风险。下半年出口高基数，消费和基建将需要保持一定的刺激力度。在上半年地产新开工和投资的下行情况下，地产行业增加值已然转正，侧面说明地产供应链迎来了出清。那未来随着需求逐渐企稳，顺周期行业也将开启新一轮的长期上涨行情。首先推荐反内卷受益的水泥玻璃行业，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥，其次是低估值的港股建筑央企。第三是受益于需求增长的超跌行业细分龙头，建议关注坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、江河集团等。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型的进步。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，而长期估值也处在低位，因此虽然业绩仍有一些不确定性，但板块已经具备较高的安全边际。例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等。
　　大宗建材方面：1、水泥：（1）七月底，国内水泥市场持续受到高温、强降雨及台风等恶劣天气的影响，市场需求依旧疲软。全国重点地区水泥企业的平均出货率不足45%。价格层面，由于多数地区水泥价格已跌至低位，整体降幅较前期显著收窄。考虑到当前水泥需求改善的迹象尚不明显，预计短期内水泥价格将呈现震荡趋稳的态势。（2）行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管Q2因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，后续旺季提价时点有望较去年提前，全年盈利中枢有望高于去年。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥（国内改善+非洲并购提产）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域