投资要点
　　【债市方面】债市压力缓释，拐点已现。“反内卷”政策表述边际软化（政治局会议未提及“低价无序竞争”，强调“推进重点行业产能治理”），削弱了市场对通胀上升的预期。商品期货（如焦煤、多晶硅）近期深度回调缓解了债市恐慌情绪，后续配置盘入场意愿增强。尽管政府债供给放量，但央行通过逆回购等工具维稳资金面，政策态度明确防止流动性收紧引发债市负反馈。在结构性压力以及外部关税等不确定性扰动下，利率债有望延续修复。
　　【股市方面】短期维持震荡格局。沪指短期或维持震荡格局：当前处于增量政策真空期，政治局会议删除“降准降息”表述，预示新增刺激政策概率降低，重心转向现有措施落地。叠加海外扰动（中美关税豁免期虽大概率延期但仍存变数），A股赚钱效应或将有所下降。操作上宜多看少动，配置聚焦两大方向：1）防御压舱石：银行、非银等低波板块发挥指数稳定器功能。2)关注稀土（中美博弈、涨价）的布局机会以及其他主题轮动的低位布局机会。
　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。