供应
　　OPEC+核心国家（沙特、阿联酋等）加速增产，沙特6月产量达975万桶/日，阿联酋7月出口量升至331万桶/日（接近历史高位）。全球石油库存显著增加，Argus估计今年已上升1.8亿桶，主要由中国战略储备（日增70万桶）及埃及、印度等非OECD国家驱动。美国墨西哥湾新增15万桶/日产能，但加州炼厂关闭（Valero、Phillips 66合计损失28.4万桶/日产能）及欧盟制裁（俄罗斯价格上限降至47.6美元/桶）抑制供应弹性；
　　需求
　　亚洲需求分化：中国炼厂6月加工量达1520万桶/日（环比增120万桶/日），但成品油库存高企抑制后续采购，印度因美国关税威胁减少俄油进口转向安哥拉原油（溢价上涨30-80美分/桶）。欧美季节性需求强劲：美国柴油裂解价差维持高位（馏分油出口套利推动），欧洲西北部馏分油紧缺（ARA库存降至173万吨），但南欧燃料油过剩拖累整体需求。政策扰动如欧盟2026年成品油禁令加剧市场不确定性；
　　观点
　　观点：1、Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；2、中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶；
　　逻辑：1、撇开地缘、贸易战两大不确定性，三季度偏多，节奏或修正至下旬。主要基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低,去库较难证伪。其中，7月OPEC会议决定8月增产54.8万桶/日略超预期，短期或构成轻度情绪利空，但超出预期41.1万桶/日的规模不大，对旺季合约实质性边际影响有限；2、海外宏观面市场风险偏好恶化，关注短期市场对“衰退”定价，或提供较好买点；3、关注俄油因潜在制裁造成的出口下滑风险；4、中长期看空，主要基于OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪;
　　估值
　　短期估值中位，三季度下旬仍有机会冲高；
　　策略
　　1）单边：短期多单持有，若继续回调酌情加多；长期逢高布空，趋势做空；
　　2）跨期：关注多09空10、多09空11；
　　3）跨品种：观望；
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。