投资要点：
　　维持“增持”评级。2025H1营收30.26亿元（+4.63%），归母净利润4.56亿元（+12.60%）；2025Q2单季度营收15.86亿元（+2.10%），归母净利润2.41亿元（+16.87%）。维持2025-2027年EPS预测1.67/2.01/2.36元。参考可比公司估值，给予2025年PE 19X，上调目标价至31.73元（原27.59元），维持“增持”评级。
　　动保板块逐步放量。动保板块2025H1营收12.59亿元，占比达42%。氟苯尼考产能利用率逐季提高，2024年销售突破3000吨，2024年通过美国FDA认证，同时在西班牙、德国、法国、英国等三十几个欧洲国家完成注册；盐酸多西环素产销两旺，获得欧盟CEP证书及通过韩国MFDS审计。2025H1动保业务规模优势带来的边际成本下降明显体现，2025H1氟苯尼考出货量突破2000吨。盐酸多西环素销售国家突破50个，客户超200家，市场占有率稳步提升。伴随养殖业规模化进程加速，兽药市场落后产能逐步出清叠加下游养殖业盈利能力改善带来需求回升下，动保板块有望逐步迎来向上弹性。
　　大单品策略持续推进，盈利能力提升。2025H1毛利率26.85%（+0.25pct），归母净利率15.05%（+1.39pct）。2025Q2单季度毛利率27.23%（+1.36pct）,归母净利率15.17%（+2.52pct），盈利能力改善。依托生产制造端及产业集群优势，截至2024年实现生产销售的原料药和中间体产品超过70个，其中销售收入超过5,000万元的产品21个，超过1亿元的产品13个，新增常规生产产品5个，在行业充分竞争的背景下，20个以上产品实现销售量的增长。公司未来计划实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，业绩有望持续稳健增长。
　　催化剂：产品终端需求超预期；动保产品价格修复
　　风险提示：产品价格竞争风险；汇率波动风险；地缘政治扰动风险