核心结论：关税风险有望平稳过渡，利好风险资产价格
　　配置建议：关税风险有望平稳过渡，超配权益和美元
　　美国与欧盟、日本以及其他东南亚国家谈判整体顺利，降息仍待9月
　　当前美国与其他国家关税谈判进展整体顺利。①为避免30%的高关税，美国与欧盟达成15%的关税税率靠拢，并且据英国《金融时报》表示，15%的关税税率包含了特朗普正式就职前欧盟向美国出口商品4.8%的关税。换言之，实际上美国仅向欧盟征收10%的全球基准关税。②7月23日，美国总统特朗普在其社交平台发文表示，日本已同意从美国采购数十亿美元的军事及其他装备，与此相对应的是美国对日本关税税率定在15%。但日本方面表示还有待进一步商讨。③东南亚国家中，美国与印尼、菲律宾达成与越南相似的贸易协议，一方面将关税税率定在20%左右，另一方面对转口贸易设定更高的税率。
　　美联储对降息维持谨慎，维持9月重启降息的判断。7月议息会议后，鲍威尔表示并未确定美联储将在9月份如市场预期般降息。但考虑到美国经济增速放缓风险，9月降息仍为大概率事件，除非美国就业数据超预期回暖。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。