投资要点
　　公司从传统分销商转型为多元技术方案服务商
　　公司是亚太地区重要的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商，业务主要围绕企业系统服务、消费电子、云计算与数字化服务三大核心板块展开，覆盖从硬件分销到技术解决方案的全链条服务。其中：
　　企业系统服务业务：现金流业务，主要收入贡献项；
　　消费电子业务：持续落实多元化产品+渠道战略，有望顺应电子消费市场复苏趋势持续修复；
　　云计算业务：AI推动云计算业务持续增长，或成第二增长曲线。
　　“云计算+AI+出海”三轮驱动未来增长
　　我们认为公司未来的成长性主要由云计算与数字化服务业务、AI业务、出海业务三轮驱动。具体而言：
　　云计算：公司云计算业务主要服务于企业上云需求升级与多云资源管理痛点，由“云分销+多云管理服务”双引擎驱动增长；
　　AI：公司前瞻布局AI算力管理及大模型服务业务，构建了服务于底层AI基础设施到上层AI应用的产品体系，AI相关业务于2024年实现快速增长；
　　出海：中国企业出海的大趋势下，公司基于东南亚市场分销龙头优势，深度赋能中企出海，东南亚市场业务有望实现快速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为1029.52、1184.25、1349.97亿港元，对应同比增速分别为15.57%、15.03%、13.99%；归母净利润分别为11.91、14.13、16.30亿港元，对应同比增速分别为13.26%、18.63%、15.35%。
　　估值方面，参考可比公司估值水平，我们给予公司2025年14x PE，对应目标市值为168亿港元，对应目标价为11.7港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　创新业务商业化不及预期；行业竞争加剧；海外政策风险