【核心矛盾】
　　市场对于印度、泰国25/26榨季预期增产情绪较高，抑制糖价。巴西整体生产进度低于历史同期水平，市场担忧巴西减产，导致原糖价格上下反复，但7月上旬巴西数据显示，整体生产进度有一定加快，且制糖比上调较为夸张。国内配额外利润窗口打开，进口预期加强后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口。
　　【利多解读】
　　1、截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨；产销率79.51%，同比提高6.29个百分点。6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨。
　　2、印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）近日发布报告，预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑。
　　3、我国暂停了对于泰国糖浆及预混粉的进口，尽管泰国方面表示愿意进行改正。
　　4、2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为25614万吨，较去年同期的28335.7万吨减少2721.7万吨，同比降幅达9.61%；甘蔗ATR为124.37kg/吨，较去年同期的130.65kg/吨减少6.28kg/吨；累计制糖比为51.58%，较去年同期的48.89%增加2.69%；累计产乙醇116.2亿升，较去年同期的132.07亿升减少15.87亿升，同比降幅达12.02%；累计产糖量为1565.5万吨，较去年同期的1724.6万吨减少159.1万吨，同比降幅达9.22%。
　　5、6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨。
　　6、巴西通过在汽油中强制掺混乙醇比例由27%增至30%，柴油中生物柴油比例从14%增至15%。
　　7、特朗普称，可口可乐公司已经同意在美国重新将食糖作为饮料添加剂使用。可口可乐也很快同意将推出新款含糖可乐投放美国市场。百事可乐则表示如果群众有意向也愿意投放含糖可乐进入市场。
　　【利空解读】
　　1、2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。
　　2、分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨。
　　3、泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨。
　　4、印度季风雨已经提前来临，相比往年同期早3-4天。联合会主席哈什瓦丹·帕蒂尔预计2025/26榨季将迎来食糖产量强劲复苏，产糖量将达3500万公吨左右，得益于季风条件向好及马哈拉施特拉、卡纳塔克邦等主产区甘蔗种植面积扩大，加之印度中央政府及时宣布提高最低甘蔗收购价格（FRP），有力提振了农民种植意愿。
　　5、6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，尽管今年整体进口量偏低，但当前配额外进口利润打开。
　　6、7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4982.3万吨，较去年同期的4341.2万吨增加641.1万吨，同比增幅14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，较去年同期的143.45kg/吨减少9.79kg/吨；制糖比为53.68%，较去年同期的49.89%增加3.79%；产乙醇21.94亿升，较去年同期的21.43亿升增加0.51亿升，同比增幅2.36%；产糖量为340.6万吨，较去年同期的296万吨增加44.6万吨，同比增幅达15.07%。